20170905-国金证券-油价研究系列报告之三：下一个定时炸弹？美国库存井的压力有多大？_23页_1mb

石油化工行业2017年日常报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了2017年美国页岩油库存井的堆积情况及其对油价和全球市场的影响。报告指出，美国库存井数量在2017年7月达到7059口，环比增长3.04%，较年初增长26.4%。库存井的潜在生产能力约为393万桶/天，接近伊朗的产量，但实际产能受制于高完井成本和低油价环境，难以释放。同时，报告预测四季度全球原油市场库存将加速去化，支撑油价回升。

主要观点

1. 库存井堆积严重

• 美国库存井集中在Permian与Eagle Ford地区，两者库存井数量分别占比38.13%和23.24%。
• 库存井的堆积主要由低油价和活跃钻机数增加导致。
• 库存井数量与油价呈显著负相关（相关系数为-0.85），与完井数量呈显著正相关（相关系数为0.85）。

2. 库存井对油价的影响有限

• 当前油价低迷，完井经济性不足，每月完井数难以大幅突破。
• 活跃钻机数增速放缓，库存井快速堆积的可能性不大。
• 因此，库存井对下半年油价施加压力的潜力有限。

3. 飓风对短期油价的影响

• 热带风暴哈维导致美国炼厂产能下降约440万桶/日，短期WTI油价承压。
• 飓风影响可能持续数月，短期内炼油能力难以恢复。

4. OPEC减产执行率与产量变化

• OPEC减产执行率略有下降，主要由于豁免国利比亚与尼日利亚增产。
• 2017年11月OPEC将再次讨论减产协议，可能重新约束减产纪律并延长减产时间。

5. 全球原油需求与库存去化

• 全球原油需求在三、四季度进入旺季，机构上调需求预期。
• OECD原油库存预计在2017年底降至5年均值附近，支撑四季度油价回升。
• 高盛预测2018年初OECD总库存将下降至5年均值水平。

关键信息

市场数据

投资建议

• 涤纶行业链：关注桐昆股份、恒逸石化。
• 油气上游：关注新潮能源、新奥股份。
• 炼油与PDH：关注华锦股份、卫星石化、东华能源。

风险提示

• 飓风影响持续时间长。
• 库存井产能释放超预期。
• OPEC减产不达预期。
• 库存去化慢于预期。

投资评级说明

公司投资评级

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。

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分析师信息

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