20160703-国金证券-油气行业2016年日常报告：油价深度报告：站在50美元关口，下半年油价何去何从？_66页_3mb

油气行业2016年日常报告总结

核心内容概述

本报告分析了2016年上半年国际油价的走势及其背后影响因素，包括供需基本面、金融属性和地缘政治事件。同时，对下半年油价走势进行了预测，并给出了对石化行业和天然气行业的投资建议。

主要观点

• 油价走势：2016年上半年国际油价呈现筑底反弹态势，布伦特和WTI期货结算均价分别上涨了约81.5%。预计下半年油价将先震荡调整、再上升，高点有望冲击65美元/桶，但40美元/桶将有很强支撑。
• 页岩油复产压力：页岩油产量下降幅度不及钻井数下降幅度，主要由于集中开采甜点区块和提高单井产量。页岩油成本下降空间有限，未来可能随油价回升而上升。
• 中东产油国增产空间：伊朗产量增长趋缓，伊拉克小幅增长，沙特保持高位，尼日利亚受地缘冲突影响产量维持低位。
• 需求情况：中国和印度需求增长将支撑全球原油需求，欧洲需求是主要担忧点。
• 供需再平衡：预计下半年供需差将缩窄，2017年有望迎来供需拐点。
• 黑天鹅事件：包括脱欧蔓延、中东地缘政治风险和美元走强，可能对油价造成冲击。
• 金融属性影响：弱美元和期货净多持仓增长对油价形成支撑，而美元走强和净多持仓高位对油价形成压力。
• 投资建议：重点关注炼油、PDH、油服、天然气分布式能源和LNG贸易，同时关注油气改革中的专业化重组。

关键信息

市场数据

油价预测

• 布伦特原油：预计下半年均价54美元/桶，走势为先震荡调整、再上升，高点有望冲击65美元/桶。
• WTI原油：预计下半年均价54美元/桶，走势与布伦特类似。

油价反弹原因

1. 基本面因素：美国页岩油产量持续下降，OPEC产量增速放缓。
2. 金融因素：弱美元支撑和期货净多持仓增长。
3. 地缘政治因素：地缘中断事件频发，导致原油供应减少。

投资建议

• 石化行业：重点关注中游和油服，如卫星石化、东华能源、惠博普、新潮实业、上海石化、华锦股份。
• 天然气行业：重点关注天然气分布式和LNG贸易，如胜利股份、派思股份、中天能源。
• 油气改革：重点关注大石油公司专业化重组，如大庆华科。

详细分析

1. 金融属性与供需预期共振

• 油价反弹：2016年上半年油价反弹近80%，主要由金融属性和地缘政治因素推动。
• 美元走势：弱美元支撑油价上涨，美元走强对油价形成压力。
• 期货持仓：WTI期货净多持仓量快速上涨，支撑油价反弹，但后期高位多单可能带来压力。

2. 如何分析油价

• 短期分析：关注美元走势、期货持仓、地缘政治事件等。
• 中长期分析：关注供需基本面，尤其是生产成本和边际产量。

3. 油价走势预测

• 页岩油复产压力：页岩油产量下降幅度不及钻井数下降幅度，主要由于集中开采甜点区块和提高单井产量。
• 中东增产空间：伊朗增产趋缓，伊拉克小幅增长，沙特保持高位，尼日利亚维持低位。
• 需求变化：中国和印度需求增长将支撑全球需求，欧洲需求是主要担忧。
• 供需再平衡：预计下半年供需差将缩窄，2017年有望迎来供需拐点。
• 黑天鹅事件：脱欧、中东地缘政治风险、美元走强可能对油价造成冲击。

4. 石化行业板块情况

• 上游：勘探开发随油价上升享受业绩弹性。
• 中游：炼油处于高景气周期，上半年盈利达到历史最高水平。
• 丙烷脱氢（PDH）：盈利空间有望进一步扩大。
• 油服板块：或将迎来复苏，关注惠博普。
• 天然气：分布式能源有望迎来黄金发展期，LNG贸易是未来蓝海市场。

5. 投资建议

• 石化：重点关注PDH和油服。
• 天然气：重点关注分布式能源和LNG进口贸易。
• 油气改革：重点关注大石油公司专业化重组。

图表信息

• 图表1：上半年油价触底反弹近80%。
• 图表2：2016年1-6月油价影响因素表。
• 图表3：2013-1Q2016年全球原油产量结构。
• 图表4：2015-1Q2016年全球原油产量环比增量。
• 图表5：1Q2016年OPEC各国产量环比变化。
• 图表6：1Q2016年OPEC产量分布。
• 图表7：美国页岩油井数持续下降。
• 图表8：2016年美国原油日产量持续下滑。
• 图表9：Eagle Ford、Bakken等地区的产量明显回落。
• 图表10：美国页岩油产量及环比变化。
• 图表11：弱美元支撑油价上涨。
• 图表12：WTI期货净多持仓量快速上涨。
• 图表13：净多单持仓量与油价走势关系。
• 图表14：5月产油国产量中断情况及复产预期。
• 图表15：5月份开始，除原油外的大宗商品集体掉头。
• 图表16：地缘事件导致的单月产量中断量创新高。
• 图表17：地缘中断事件导致原油产量下降。
• 图表18：2016年1季度大石油公司利润和投资降至冰点。
• 图表19：短期油价监测和分析框架。
• 图表20：中长期油价影响因素。
• 图表21：全球原油生产成本和边际产量变化。
• 图表22：站在50美元的十字路口。
• 图表23：美国页岩油主产区钻机数下滑。
• 图表24：美国页岩油主产区产量。
• 图表25：页岩油单井产量稳定上升。
• 图表26：美国页岩油主产区产量随钻井数下滑。
• 图表27：美国页岩油主产区产量变化。
• 图表28：美国新钻井产量同比上升。
• 图表29：美国旧井产量同比下滑。
• 图表30：页岩油首次压裂产量大幅提高。
• 图表31：2016年至今申请破产的北美油气公司。
• 图表32：美国页岩油上市公司开采成本。
• 图表33：美国页岩油上市公司净利润情况。
• 图表34：页岩油不同产油区的盈亏平衡点分布图。
• 图表35：2016年不同盈亏平衡点下对应的页岩油产量。
• 图表36：2014年新井的盈亏平衡价格范围及对应新增产量占比。
• 图表37：页岩油钻井成本变化。
• 图表38：不同产量目标下的钻井选择。
• 图表39：钻井成本未来下降空间小。
• 图表40：水平井完井成本未来下降空间小。
• 图表41：美国页岩油库存井数量。
• 图表42：美国轻致密油（页岩油）产量下降趋势将持续到2017年。
• 图表43：全球范围看，美国页岩油经济储采比较低。
• 图表44：伊朗原油产量恢复至接近制裁前。
• 图表45：伊朗原油出口量大幅增长。
• 图表46：伊拉克原油产量快速增长。
• 图表47：伊拉克原油产量和出口量持续增长。
• 图表48：沙特保份额，誓不减产。
• 图表49：2015年以来沙特原油产量一直保持高位。
• 图表50：2009-2015年尼日利亚产量变化。
• 图表51：尼日利亚5月份产量大幅下降。
• 图表52：OPEC各国短期内剩余产能。
• 图表53：中东地区石油储采比高，未来可持续开发潜力大。
• 图表54：中国不同油品表观需求量变化。
• 图表55：中国原油表观需求量及同比变化。
• 图表56：中国原油库存增量及同比变化。
• 图表57：1995-2015年中国民用汽车保有量CAGR为15.1%。
• 图表58：2015-2017年中国原油需求增量对比。
• 图表59：2016年中国原油增量结构。
• 图表60：印度原油需求快速增长。
• 图表61：2015-2017印度需求增量对比。
• 图表62：印度汽车销量及同比增速。
• 图表63：印度GDP（不变价）及同比变化。
• 图表64：6月24日英国公投脱欧。
• 图表65：历年欧洲及欧亚大陆原油需求。
• 图表66：历年英国原油需求。
• 图表67：历年欧洲及欧亚大陆原油产量。
• 图表68：历年英国原油产量。
• 图表69：2016-2017年全球原油需求增长尚在。
• 图表70：3季度为原油需求旺季。
• 图表71：2016年全球原油需求主要由亚太拉动。
• 图表72：2016年原油需求主要由中、印、美拉动。
• 图表73：2015-2017年供需差预测（季度）。
• 图表74：2012-2017年供需差预测（年度）。
• 图表75：美元走强，油价大跌。
• 图表76：2016年国际大石油公司继续削减开支。
• 图表77：2015及2016年上半年油价走势。
• 图表78：2016年6月份各机构的季度油价预测值。
• 图表79：2016年6月份各机构的年度油价预测值。
• 图表80：美国页岩油龙头公司的单桶原油成本结构。
• 图表81：海外并购标的情况。
• 图表82：我国成品油价格机制理顺。
• 图表83：炼油与油价的几种相关情形。
• 图表84：炼油进入景气周期。
• 图表85：布伦特原油价格预测（季度）。
• 图表86：2016上半年乙烯价差明显回升。
• 图表87：我国丙烯进口量逐年增长。
• 图表88：三四季度丙烯进口量大。
• 图表89：丙烯价格与原油价格联动性大（相关系数：0.91）。
• 图表90：美国丙烷MB价格与美国天然气价格联动性大。
• 图表91：巴拿马运河扩建后，将大幅缩小北美运距。
• 图表92：2016年上半年丙烷与丙烯价差回升。
• 图表93：全球油服市场规模变化。
• 图表94：全球各国活跃钻机变化情况。
• 图表95：油服市场各板块规模变化情况。
• 图表96：业绩与油价正相关。
• 图表97：油价与股价有高相关性。
• 图表98：进口LNG价格一路下滑。
• 图表99：天然气消费维持高增长。
• 图表100：不同燃油终端替代方式比较。
• 图表101：普通乘用车不同交通运输燃料费用对比。
• 图表102：燃气生产与供应行业销售利润率。
• 图表103：我国LNG产业链梳理。
• 图表104：亚洲未来LNG供大于求。
• 图表105：天然气分布式项目简介。
• 图表106：天然气分布式能源鼓励政策。
• 图表107：我国天然气分布式能源装机统计。
• 图表108：燃气轮机工艺天然气分布式能源。
• 图表109：热量梯度利用保证了能源高效率利用。
• 图表110：氢储能可成为电网气网连接点。
• 图表111：分布式天然气发展历程。
• 图表112：天然气分布式能源的发展趋势。
• 图表113：重点标的盈利预测表。

结论

2016年上半年国际油价反弹近80%，主要由金融属性和地缘政治因素推动。预计下半年油价走势将在复产压力和供需改善间激烈博弈，布伦特和WTI均价有望达到54美元/桶。石化行业和天然气行业将是主要投资方向，重点关注炼油、PDH、油服、天然气分布式能源和LNG贸易。同时，注意油价大幅回调和油气改革不及预期的风险。