20230505-天风证券-凯立新材-688269.SH-一季度淡季迎来业务结构变化_定增项目成长可期_3页_735kb

凯立新材季报点评报告总结

1. 核心财务表现

• 2023年一季度营业收入：495亿元，同比增长5761%，环比下降151%。
• 归母净利润：41亿元，同比下降25.77%，环比下降103%；扣非归母净利润40.6亿元，同比下降26.69%，环比下降63%。
• 毛利率：14.71%，同比下降12.91个百分点，环比上升2.8个百分点。
• 业绩驱动因素：医药、化工新材料、基础化工领域收入均有显著增长，均相催化剂和多相催化剂收入也大幅提升。

2. 业务结构变化

• 下游领域：医药、化工新材料及基础化工领域收入同比分别增长4629%、12301%、8512%，其中化工新材料表现最突出。
• 催化剂形态：均相催化剂和多相催化剂收入同比分别增长5993%和4820%。
• 费用与减值：销售业务占比提升导致毛利减少，但环比有所增长；信用减值损失、政府补贴减少及税费增加对净利造成负面影响。

3. 未来增长展望

• 定增项目：成功募资建设覆盖PVC、乙二醇、PDH等多个基础化工及新能源领域的募投项目，预计5年内新增30亿营收和5亿元净利润。
• 业务拓展：围绕铜、镍等非贵金属催化剂，并涉足氢能等新能源领域。

4. 盈利预测

• 微调净利润预期：2023-2025年归母净利润分别为319亿/396亿/464亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，5-18倍PE估值区间显示潜在回升空间。

5. 风险提示

• 资金募集不达预期风险；
• 贵金属价格波动风险；
• 催化剂需求不及预期风险。