20211112-天风证券-凯立新材-688269.SH-三季度业绩超预期_传统淡季交出好的答卷_3页_755kb

凯立新材（688269）总结

核心内容

凯立新材在2021年第三季度交出了超预期的业绩，公司前三季度营收达到12.23亿元，同比增长62.32%，归母净利润为1.26亿元，同比增长66.46%。其中，第三季度营收5.11亿元，同比增长117.87%，归母净利润4337.7万元，同比增长148.30%。尽管三季度毛利率仅为13.58%，为过去两年最低水平，但收入增长显著超过利润增速，反映出公司新客户和新品种拓展的加速。

主要观点

• 三季度业绩超预期：公司第三季度收入和利润均大幅增长，超出市场预期，尤其是在传统淡季背景下。
• 收入增长原因：收入增长主要归因于医药新客户的拓展及老客户新品种的快速推进。
• 业务结构变化：公司销售业务快速增长，而加工业务则因存量客户订单增加，导致存货和应付款增长。
• 未来增长机遇：公司在研项目涵盖基础化工和新能源领域，尤其是氢燃料电池铂系催化剂，显示其未来成长潜力。
• 盈利预测：分析师维持公司盈利预期，预计2021-2023年归母净利润分别为1.67亿元、2.41亿元、3.67亿元，目标价为174元/股，评级为“买入”。

关键信息

财务数据概览

财务预测摘要

• 营业收入增长：预计2021-2023年营业收入分别为1,604.16亿元、2,480.16亿元、3,714.21亿元，年均增长率约52.46%。
• 净利润增长：预计2021-2023年净利润分别为166.74亿元、241.21亿元、367.48亿元，年均增长率约52.35%。
• 毛利率变化：预计2021年毛利率为18.29%，2022年为17.40%，2023年为17.35%，整体保持稳定。
• 资产负债率：预计2021年为17.58%，2022年为17.44%，2023年为18.74%，公司财务结构稳健。
• 每股净资产：预计2021年为10.36元，2022年为12.94元，2023年为16.88元，显示公司资产价值稳步提升。

风险提示

• PVC扩展低于预期
• 贵金属价格波动
• 疫情导致的停工停产

业务模式与增长动力

• 销售与加工模式：公司通过销售和加工两种模式实现增长，销售业务主要依赖新客户和新品种拓展，而加工业务则受益于存量客户订单增加。
• 新客户拓展：三季度收入增长主要来自医药新客户，显示公司在医药领域的业务拓展取得显著成效。
• 存货与应付款增长：三季度存货和应付款继续增长，反映加工业务的扩张趋势。

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 目标价格：174元/股
• 当前价格：105.5元/股

分析师信息

• 李辉：分析师，SAC执业证书编号：S1110517040001，邮箱：huili@tfzq.com
• 张峰：分析师，SAC执业证书编号：S1110518080008，邮箱：zhangfeng@tfzq.com
• 郭建奇：联系人，邮箱：guojianqi@tfzq.com

总结

凯立新材在2021年三季度实现了超预期的业绩增长，主要得益于医药新客户的拓展和老客户新品种的快速推进。尽管毛利率较低，但收入增长显著，显示公司新业务的强劲发展势头。公司在研项目涵盖基础化工和新能源领域，特别是氢燃料电池铂系催化剂，为未来发展提供了广阔空间。分析师维持“买入”评级，目标价为174元/股，预计公司未来三年净利润持续增长，财务结构稳健，具有长期投资价值。然而，公司仍需关注PVC扩展、贵金属价格波动及疫情等潜在风险。