化工行业投资策略：化工周期已起，关注周期子行业及新材料龙头-20200917-开源证券-27页_1mb

化工周期已起，关注周期子行业及新材料龙头

核心内容概述

化工行业在2020年经历了“低业绩+低价格+低估值”的“三低”阶段，但随着疫情缓解和政策支持，行业已逐步复苏。本文分析了基础化工、石油化工及新材料行业的复苏趋势，并推荐了相关龙头标的。

主要观点

• 化工行业复苏：自2020年Q2开始，化工行业业绩、价格及估值均出现明显改善，进入复苏阶段。
• 行业基本面改善：国内化工品下游行业逐步回暖，需求端复苏带动盈利回升。
• 关注子行业龙头：推荐关注聚氨酯、煤化工、磷化工、氟化工、氨纶、粘胶、维生素、农药等基础化工子行业龙头，以及新材料领域的高成长企业。
• 新材料板块成长性强：国产替代趋势下，新材料行业表现坚韧，部分企业业绩大幅增长，尤其是OLED材料和半导体材料领域。
• 石化行业回暖：民营大炼化企业及涤纶长丝行业龙头业绩回暖，行业景气度回升。

关键信息

基础化工行业

• 业绩探底：2020年Q2是化工行业业绩的至暗时刻，但随后出现明显改善。
• 盈利复苏：2020年H1，337家化工上市公司共实现营业总收入29,300.39亿元，归母净利润-37.06亿元。Q2实现扭亏为盈，80%以上公司业绩好转。
• 推荐标的：
  • 化工龙头：万华化学、华鲁恒升、恒力石化、新和成、华峰氨纶
  • 弹性标的：金石资源、海利得、三友化工、新凤鸣、巨化股份
  • 农药化肥：扬农化工、利民股份

石油化工行业

• 炼化企业复苏：恒力石化和荣盛石化2020年H1营收同比增长，新凤鸣和海利得Q2环比改善明显。
• 涤纶长丝行业：随“金九银十”旺季来临，江浙织机开工率回升至70%，POY库存天数稳定在27天左右。
• 推荐标的：恒力石化、荣盛石化、新凤鸣、海利得

新材料行业

• 国产替代趋势：新材料行业在政策推动和内需支撑下表现强劲，尤其在OLED、半导体、蜂窝陶瓷等细分领域。
• OLED材料需求增长：AMOLED面板出货面积复合增长率达39.11%，预计2024年OLED前端材料市场规模达66亿元。
• 半导体材料：受益于国产替代及产业转移，半导体材料需求快速增长，预计中国大陆市场份额将赶超韩国。
• 推荐标的：万润股份、彤程新材、濮阳惠成、昊华科技、阿科力、利安隆

行业复苏驱动因素

• 需求端回暖：国内复工复产、政策支持、消费复苏等带动需求回暖。
• 成本端支撑：油价低位运行，成本压力缓解。
• 政策支持：政府出台多项政策推动化工行业复苏。
• 技术进步：新材料技术进步推动行业成长。

风险提示

• 油价大幅下跌
• 环保督察不及预期
• 下游需求疲软
• 经济下行压力

估值与盈利预测

增长潜力分析

• OLED材料：需求快速增长，预计2023年万润股份OLED材料销售额达10亿元。
• 沸石分子筛：随着国六标准推进，国内沸石分子筛需求将从2019年的1.25万吨增长至2023年的2.14万吨。
• 蜂窝陶瓷：预计2025年国内蜂窝陶瓷需求量达2.6亿升。

总结

化工行业在2020年经历“三低”阶段后，目前已进入复苏期，重点关注基础化工子行业龙头及新材料领域高成长企业。石油化工行业在政策和需求复苏推动下，民营大炼化及涤纶长丝行业表现强劲。新材料行业受益于国产替代和技术创新，发展前景广阔。建议投资者关注具备业绩弹性、盈利复苏和成长潜力的个股，同时注意油价波动、环保政策及经济下行等风险。