20210617-万联证券-化工行业投资策略报告_化工行业景气度显著修复_十四五_开年持续看好新材料产业发展_41页_3mb

化工行业景气度显著修复，“十四五”开年持续看好新材料产业发展

核心内容概述

2021年上半年，基础化工行业延续2020年下半年的景气修复趋势，整体表现优异。随着全球疫情得到控制、宏观经济回暖、主要产油国减产等因素推动，化工品价格显著上涨，带动行业利润水平企稳回升。报告指出，2021年下半年将重点关注三条投资主线：随下游回暖的龙头企业、具备核心壁垒的传统周期大白马、以及**“十四五”期间重点发展的新材料领域**，包括显示材料、尾气处理材料、可降解塑料等。

主要观点

• 行业景气度回升：2021Q1基础化工行业营收同比增长42.76%，归母净利润同比增长205.90%，销售毛利率和净利率分别同比上升3.05pct和6.00pct，行业整体盈利能力显著改善。
• 需求面改善：全球疫苗接种推进、下游行业复苏，带动化工品需求增长，国内制造业PMI指数回升，化工产品价格指数（CCPI）震荡上行。
• 供给面调整：化工行业持续去产能，行业集中度提升，部分企业订单排至下半年，产品库存处于低位。
• 原料面支撑：国际原油价格震荡上行，带动化工品价格走高，原料成本支撑行业利润。
• 政策驱动：“十四五”期间，新材料产业成为重点发展方向，政策支持与国产替代趋势显著，尤其是5G、半导体产业链、环保材料等。

关键信息

1. 市场表现回顾

• 基础化工板块表现：截至2021年6月11日，中信基础化工板块上涨21.27%，跑赢沪深300指数21.01个百分点，年初至今收益率位列中信29个行业中第3位。
• 二级板块表现：化学原料上涨40.43%、农用化工上涨24.87%、橡胶及制品上涨22.45%、化学纤维上涨21.53%、塑料及制品上涨8.36%。
• 三级子板块表现：涨幅前五的板块为纯碱（75.74%）、其他化学原料（66.05%）、磷肥及磷化工（53.71%）、钾肥（48.37%）和锂电化学品（38.67%）。
• 个股表现：涨幅前五的个股为江苏索普（166.24%）、藏格控股（164.17%）、*ST兆新（159.46%）、山东赫达（147.28%）和中核钛白（136.76%）。
• 估值情况：CS基础化工PE（LYR）为36.85，位列中信一级行业第九；PB为3.42，为2017年以来高点。

2. 2021下半年市场展望

• 需求面：全球疫情好转，宏观经济回暖，下游需求边际改善。国内制造业PMI指数维持在51左右，化工产品价格指数（CCPI）继续震荡上行，预计下半年将维持高位。
• 供给面：化工品库存处于低位，部分企业订单排至下半年，行业进入补库存阶段。新增产能主要集中在头部企业，行业集中度持续提升。
• 原料面：国际原油价格震荡上行，布伦特和WTI原油分别上涨至72.22美元/桶和70.05美元/桶，国内化工品价格也因原料上涨而受益。

3. 重点子行业推荐

农用化工

• 行业现状：农药、化肥行业处于去产能、提升集中度阶段，下游需求增长带动产品价格上行。
• 产品表现：草甘膦、草铵膦价格分别上涨69.85%和10.14%，化肥市场价上涨，农药行业集中度提升。
• 投资建议：关注农化板块龙头企业，预计下半年主流产品价格仍有上行空间。

民营炼化-化纤

• PX产能释放：2019年起PX进口依赖度下降，2021-2022年国内PX产能进一步释放，供需缺口缩小。
• PTA产能增长：PTA产能在2021-2022年预计新增超2000万吨，但下游聚酯产能增速较低，未来可能进入过剩阶段。
• 投资建议：看好民营炼化龙头企业的竞争力，关注其一体化产业链优势和规模效应。

新材料

• 政策支持：2021年是“十四五”开局之年，新材料产业迎来发展机遇，重点包括显示材料、尾气处理材料、可降解塑料等。
• 具体领域：
  • 显示材料：大尺寸液晶面板需求增长，OLED面板加速渗透，国内产能转移趋势明显。
  • 尾气处理材料：“国六”标准实施与“碳中和”目标推动，汽车尾气处理需求上升。
  • 可降解塑料：限塑政策升级，国内需求增长迅速，产能不足导致供不应求，政策驱动下市场前景广阔。
• 投资建议：关注具备技术优势和政策红利的新材料领域龙头企业，如奥福环保、万润股份等。

风险因素

• 海外疫情反复，可能影响全球化工需求。
• 国际原油价格波动，影响化工品成本。
• 可降解塑料政策力度减弱。
• “国六”标准实施不及预期。
• 行业产能过剩风险。

结论

2021年上半年，基础化工行业整体景气度显著修复，业绩指标改善明显。2021年下半年，行业有望持续回暖，重点关注随下游需求复苏的龙头企业、具备核心竞争力的传统周期大白马，以及“十四五”期间重点发展的新材料领域。