化工行业2023年中期投资策略：景气复苏初现，新材料大有可为-20230509-华安证券-98页_2mb

报告摘要

化工行业2023年中期投资策略总结

核心内容

2023年化工行业迎来景气复苏，传统化工行业逐步筑底回升，同时新材料领域呈现快速增长态势。随着稳增长政策的出台和疫情逐步出清，下游需求持续回暖，带动化工产品价格逐步修复。尽管行业资本开支仍处高位，但供需格局有望改善，行业进入向上周期。此外，新材料在政策与技术推动下实现国产替代，成为投资新方向。

主要观点

周期复苏：化工行业受疫情和地产链下行影响，2022年景气度下滑，但2023年随着稳增长政策出台，经济复苏，需求回暖，行业有望开启新的上升周期。
新材料成长性：化工行业正向高质量制造转型，新材料如合成生物学、代糖、环保催化剂等需求增长迅速，国产替代进程加速。
政策驱动：环保与安全政策推动行业优化，淘汰落后产能，提升行业集中度，利好龙头企业。
环保催化剂国产化：国内企业在环保催化剂领域技术追赶明显，部分产品已能与外资竞争。
新能源汽车带动锂电池需求：新能源汽车销量高增长推动锂电池需求，带动相关材料如HDI、MDI等需求。
轻烃化工优势：轻烃裂解工艺路线在环保和碳中和背景下更具优势，具备低碳、低能耗等特性。
钛白粉需求稳定：钛白粉在涂料、塑料、造纸等领域的应用广泛，未来需求稳定增长，氯化法技术提升竞争力。
制冷剂配额政策：《蒙特利尔议定书》推动制冷剂更新换代，三代制冷剂配额逐步削减，R32和R134a进入涨价周期。

关键信息

1. 化工品价格指数回落，PPI环比企稳

2023年5月6日，CCPI报收4547点，较2022年初下降13.06%，但PPI同比下跌、环比持平。
2023Q1，部分化工品价格有所回升，如环氧丙烷、PX、己内酰胺等，但整体仍处于低位。

2. 下游需求回暖

房地产市场回暖，2023年1-3月房屋竣工面积同比增长14.7%。
汽车产量回暖，2023Q1汽车产量同比增长9.26%。
纺织出口交货值同比减少8.9%，但需求正在逐步修复。

3. 资本开支增速放缓

2023Q1在建工程同比增长46.69%，但多数子行业资本开支增速下降。
纯碱、钾肥、氮肥等子行业在建工程持续增长，增速超过100%。

4. 化工行业业绩增速放缓

2023Q1化工板块营收和净利润增速放缓，但部分子行业如民爆制品、非金属材料等表现较好。
2022年毛利率、净利率分别为19.38%、9.28%，同比分别下降4.38个百分点、2.07个百分点。

5. 新材料渗透率提升

国内企业在新材料领域取得多项技术突破，如己二腈、纳米钛酸钡粉体、分子筛等。
重点新材料包括轻量化材料（碳纤维）、航空航天材料（聚亚酰胺）、半导体材料（硅片、碳化硅）、新型塑料（尼龙66、聚乳酸）等。

6. MDI行业分析

MDI供给格局稳定，万华化学、科思创等企业主导市场。
2023Q1纯MDI均价22533.33元/吨，环比上涨2.68%；聚合MDI均价18188.89元/吨，环比上涨0.53%。
MDI下游需求逐步复苏，家电、汽车等需求带动价格上涨。

7. HDI行业分析

HDI具有优异的耐黄变特性，主要用于高端涂料、油墨等。
HDI行业寡头垄断，科思创和万华化学为主要供应商，国内企业有望通过技术突破实现替代。
己二腈国产化推进，未来己二胺价格仍有下降空间。

8. 轻烃化工趋势

烯烃生产原料向轻质化发展，乙烷裂解、丙烷脱氢等工艺路线具有低碳、高效优势。
乙烯、丙烯是化工产业链上游核心，需求刚性，进口替代空间较大。

9. 民营大炼化转型

成品油需求增速放缓，炼化企业逐步向化工品转型。
民营炼化企业具有更高的效率，推动“降油增化”趋势。

10. 钛白粉市场前景

钛白粉需求稳定增长，2016-2021年复合年增长率3.9%，预计2026年达930万吨。
氯化法技术提升钛白粉行业竞争力，国内企业逐步占据全球市场份额。

11. 制冷剂政策影响

二代制冷剂配额加速削减，三代制冷剂即将进入配额冻结期。
R32和R134a价差逐步修复，进入涨价行情。

投资建议

重点关注行业

周期复苏：大炼化、聚氨酯、氟化工等处于低估值、业绩逐步企稳的行业。
新材料：合成生物学、环保催化剂、锂电池材料、高分子材料等。

结论

2023年化工行业迎来复苏迹象，传统化工逐步修复，新材料成长性突出。建议投资者关注周期复苏和新材料两大主线，重点关注龙头企业及具备成长潜力的细分领域企业。

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