20170416-中泰证券-化工行业周报_布局长景气周期及细分寡头品种_积极关注新材料高成长标的_16页_973kb

化工行业投资分析总结

核心内容

本报告聚焦化工行业，分析当前市场走势与投资机会，重点推荐长景气周期及细分领域寡头品种，同时关注新材料高成长标的。分析师王席鑫认为，行业集中度提升、环保政策趋严及需求稳步增长是推动行业景气周期的重要因素，而新材料行业则因高壁垒和持续创新带来稳定的高盈利。

主要观点

1. 布局长景气周期及细分领域龙头

• 周期龙头：继续看好化工及石化五大周期龙头，如丁二烯、乙烯、MDI、粘胶短纤、PTA-涤纶等，这些品种供给端新增产能有限，需求端稳步增长，且环保政策趋紧，行业集中度持续提升。
• 细分领域：重点推荐味精&氨基酸（梅花生物、阜丰集团）、甜味剂（金禾实业）、农药（利尔化学）、制冷剂（巨化股份）、氯碱（中泰化学、鸿达兴业）等细分领域龙头，这些品种价格受原油影响较小，行业格局改善确定性大，寡头企业具备强定价能力。

2. 关注成长确定的低估值优质成长标的

• 新材料行业：以康得新为代表的新材料企业具备内生增长性强、新产品开发迅速、产业链延伸能力突出等优势，是给予高估值的核心逻辑。
• 重点推荐标的：包括康得新、新纶科技、国瓷材料、鼎龙股份等，这些公司具备良好的成长潜力，且估值处于低位，值得长期关注。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：294家
• 行业总市值：3659640.96百万元
• 行业流通市值：2760717.88百万元

子行业及个股信息跟踪

• 丁二烯：价格小幅反弹，中石化华东地区供价11000元/吨，未来2-3年供需错配将推动价格上行。
• 乙烯：价格小幅上涨，CFR东北亚为1170美元/吨，价差维持高位，盈利能力强。
• MDI：聚合MDI华东地区价格23500元/吨，纯MDI价格回落至30500元/吨，但价差持续扩大，显示万华化学具备强大定价能力。
• 粘胶短纤：价格继续走低，但未来2年新增产能少，行业集中度高，预计价格将逐步回升。
• 氨纶：市场高位整理，价格坚挺，但下游需求未明显改善，市场心态谨慎。
• 涤纶长丝：价格微幅上涨，受益于原油价格上涨及下游季节性补货需求，预计未来走势向好。
• 草铵膦：市场供应紧张，价格上调至17万元/吨，龙头企业如利尔化学具备显著优势。
• 尿素：行情持续下滑，但环保政策趋严下，行业格局有望改善。
• 纯碱：行业供给端未来两年无新增产能，开工率高，库存低，具备高景气延续性。
• 制冷剂：4月以来价格快速上涨，R22、R125、R32、R134a等产品价格涨幅显著，巨化股份受益明显。

个股分析

万华化学

• 作为MDI全球龙头，具备强大的定价能力和高盈利空间。
• 17年MDI价差持续扩大，显示其在行业中的竞争优势。
• 市值对应常态利润的10倍，估值明显低于海外同行。
• 未来有望在石化链和新材料领域持续成长，继续坚定推荐。

康得新

• 与陶氏化学合作开发无镉量子点膜，成为国内唯一供应商，市场空间达百亿元。
• 2017年业绩增长可期，预计17-19年EPS分别为0.79/1.11/1.46元。
• 拥有四大产业板块：新材料、智能显示、互联网智能应用平台、新能源汽车产业链，具备生态平台优势。
• 目前PE为23X，PEG为0.6，给予买入评级。

梅花生物

• 玉米深加工产业链寡头，味精及氨基酸市占率高，具备强定价能力。
• 2016年实现营收92.32亿元，净利润19.62亿元，EPS0.6元。
• 17年预计EPS0.48元，对应PE14.1X，给予买入评级。
• 管理层更新、员工持股计划彰显信心，未来整合潜力大。

三友化工

• 纯碱和粘胶处于景气周期，2016年净利润7.6亿元，EPS0.41元。
• 2017-19年EPS预计分别为0.7/0.83/0.91元，给予买入评级，目标价11元。
• 纯碱行业供给端收缩，需求端稳固，中长期景气可期。

巨化股份

• 制冷剂价格快速上涨，受益于环保和需求复苏。
• 公司具备R22、R134a、R125、R32等多品类制冷剂产能，受益明显。
• 前瞻性布局新材料和电子化学品业务，有望成为行业龙头。

新材料成长标的

• 康得新：打造世界级高分子材料生态平台，推动电视机产业升级。
• 鼎龙股份：碳粉业务持续高增长，芯片业务迎来高速发展，CMP抛光垫测试线已完成建设。
• 新纶科技：打造新材料平台型公司，布局TAC膜、铝塑膜等高端产品，国产替代需求大。
• 国瓷材料：通过收购完善产业链，布局环保、电子浆料等高增长领域，未来复合增速有望超50%。
• 雅克科技：通过收购UP Chemical进入半导体前驱体领域，受益于国产化浪潮。
• 强力新材：在光引发剂、OLED材料、IC关键材料等领域实现突破，具备稀缺性。
• 胜利精密：湿法隔膜龙头，技术领先，与一线动力电池厂商合作紧密，未来增长空间大。

风险提示

• 业绩增长不达预期
• 个股商誉存在减值风险

投资评级说明

行业及个股观点

• 周期股：梅花生物、万华化学、华锦股份、三友化工、桐昆股份、山东海化、远兴能源、花园生物、利尔化学
• 成长股：康得新、鼎龙股份、新纶科技、国瓷材料、雅克科技、强力新材、胜利精密

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供其客户使用，不构成任何投资建议。报告基于公开资料和实地调研，结论独立、客观，但不保证信息的准确性和完整性。投资者需自行关注更新或修改。