20241212-浙商证券-山推股份-000680.SZ-山推股份点评报告_收购山重建机100_股权交割完成_挖掘机业务将打开成长空间_4页_510kb

山推股份公司点评总结

山推股份（000680）于2024年12月12日发布公告，完成收购山重建机有限公司100%股权的交割，标志着挖掘机业务即将扩展，拉开成长新篇章。此次收购涉及支付95%的股权收购价款，1749亿元，剩余部分待过渡期审计后支付，并实现管理权交接。山重建机2024年1-9月挖掘机市占率高达40%，山东重工集团承诺5年内解决同业竞争问题，强化公司竞争力。

在业务方面，挖掘机业务依托山推股份的推土机渠道、山东重工集团平台和供应链优势，有望快速崛起。山重建机与潍柴发动机、林德液压件等部件合资优势结合，提供更高效的引擎方案，配件自制率达较高水平，2023年配件业务收入27亿元，覆盖多家国际主机厂。此外，通过与集团内潍柴动力等渠道协同，矿用挖掘机等产品将在结构优化中发力。

推土机业务保持全球第三的位置，国内市占率超70%，2024年1-10月出口额同比增长显著，尤其是大马力机型出口强劲，推动了高毛利率产品占比上升，提升盈利能力。公司通过集团集采、设计改善和自动化提升，2023年实现降本154亿元，支持整体经营效率。

财务预测显示，2024-2026年归母净利润预计为1025亿元、1451亿元和1895亿元，增长率分别为34%、42%和31%，对应市盈率低于行业平均，维持“买入”评级。主要风险包括挖掘机业务扩张不达预期及海外贸易摩擦，需关注实际执行情况。总体上，公司整合后有望在工程机械领域实现超额增长，驱动长期价值提升。