20210519-宏源期货-沥青周度策略报告_短期消费税影响兑现_中期关注油价和消费税影响_28页_1mb

沥青周度策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了当前沥青市场的主要矛盾和影响因素，指出短期消费税影响已基本兑现，中期市场走势受油价和消费端影响较大。沥青价格预计在短期内高位偏强震荡，中长期则可能因成本上升而呈现偏强趋势。

主要观点

• 短期影响：消费税对沥青成本的冲击已基本反映在价格上，沥青期货和现货价格均出现上涨，但受需求淡季和高库存影响，预计冲高回落。
• 中期走势：沥青价格将主要跟随原油走势，同时消费税的中长期利多效应或将推动裂解价差走强。
• 供需变化：炼厂开工率持续回落，部分炼厂因检修或转产而影响沥青供应，但下周部分炼厂复产或带来小幅产量回升。
• 成本影响：消费税直接增加沥青生产成本，若炼厂继续使用稀释沥青或进口原油配额，预计成本将上升200-300元/吨，对价格形成支撑。
• 价差变化：沥青与原油的比值重心上移，沥青/SC和沥青/FU比值反弹，显示沥青相对价值提升。
• 库存情况：炼厂库存连续两周回落，社会库存季节性累库速度放缓，库存压力有所缓解。
• 基差表现：山东基差明显走弱，而华东基差偏强，反映区域供需差异。
• 资金与波动率：沥青总持仓增加，波动率显著上升，市场情绪趋于活跃。

关键信息

原料与成本

• 稀释沥青：作为沥青的主要生产原料，2020年进口量达1650万吨，占全国沥青产量的33%。
• 消费税影响：消费税的加征将直接抬升沥青成本，炼厂通过使用稀释沥青或进口配额采购其他油种，成本可能上升200-300元/吨。
• 进口成本：稀释沥青进口成本因消费税增加而上升，成为炼厂成本上升的主要来源。

供应与生产

• 开工率：全国炼厂开工率回落，其中山东、华东、华南等地下降明显，东北、华北略有回升。
• 复产计划：下周部分炼厂（如阿尔法、齐鲁石化等）将复产沥青，但整体复产节奏偏缓。
• 原料替代：部分炼厂选择使用进口原油配额替代稀释沥青，但面临原料供应不稳定、收率下降等问题。

需求与库存

• 终端需求：整体需求缓慢复苏，华东地区受雨水天气影响，需求偏弱；华南、西南地区刚需平稳，部分项目启动。
• 库存变化：炼厂库存率连续两周小幅回落，社会库存季节性累库速度放缓，库存压力减轻。
• 区域库存：山东、江苏、重庆、广西社会库存偏高，福建、广东库存偏低。

价差与基差

• 基差：山东基差明显扩大，华东基差偏强，反映区域供需及价格差异。
• 跨期价差：6-12价差因消费税影响先扩后缩，近月供应充足，远月成本压力显现。
• 焦化料-沥青价差：焦化料-沥青价差缩小，焦化开工率回升，显示焦化路线供应增加。
• 柴油-沥青价差：柴油-沥青价差扩大，显示消费税对成品油的影响大于对沥青的影响。

原油与沥青关系

• 原油走势：近期原油高位震荡，关注伊核协议谈判进展，若伊朗供应释放，可能对油价形成压力。
• 沥青/原油比值：受消费税影响，沥青/原油比值重心上移，中长期看涨。

资金与市场情绪

• 持仓变化：沥青总持仓增加，资金流入，市场波动率回升。
• 净空单减少：前二十净空单减少，显示市场多头力量增强。

总结

当前沥青市场短期已基本反映消费税影响，价格或冲高回落；中长期则因成本上升和需求复苏，有望维持偏强走势。炼厂成本压力显现，但供应端调整有限，需求端复苏缓慢，市场仍需关注油价波动及消费税执行后的炼厂应对策略。