20210329-首创证券-宏观经济分析报告_蛰伏待机_6页_928kb

中国资本市场分析总结

核心内容

分析师：韦志超（首创证券首席分析师）
联系方式：weizhichao@sczq.com.cn / 电话：86-10-56511920

主要观点

• 国际政治形势恶化：上周国际政治局势的恶化导致中国资本市场出现“Risk Off”走势，即风险资产下跌、避险资产上涨。随后，随着利空因素的充分释放，A股市场出现反弹。
• A股市场表现：A股在利空出尽后出现反弹，但整体仍处于缩量下跌状态，市场情绪有所回暖，下半周反弹明显。
• 美债走势：上周10年期美债收益率下降7个BP，回落至1.67%，但通胀预期持续上行。美联储释放鸽派信号，对名义收益率有所呵护，推动美债收益率低点反弹。
• 美国经济数据：美国经济仍处于修复阶段，3月服务业PMI达60.0，创2014年7月以来新高，显示经济持续回暖。PCE通胀预期达2.4%，未来服务业回暖可能进一步推高通胀预期。
• 中国经济下行趋势：中国经济下行趋势未变，但上周下行幅度有所放缓。螺纹钢库存去化加快，建材成交活跃，显示部分行业出现回暖迹象。
• 大宗商品价格：受苏伊士运河堵塞影响，大宗商品价格出现震荡回升，南华工业品价格指数小幅上行。
• 出口运价指数：宁波出口集装箱运价指数从年初高位回落，但上周有所回升，显示出口下行幅度趋缓。
• 市场情绪与趋势：国际政治形势的急剧变化显著打击了市场风险偏好，导致“股弱债强”的趋势，未来不确定性仍存，对A股态度仍偏谨慎。

关键信息

• A股反弹原因：利空出尽，市场情绪回暖，国债利率下行推动抱团股反弹。
• 美债走势：10年期美债收益率回落至1.67%，但通胀预期继续上行，名义利率处于震荡。
• 中国经济数据：高频数据显示经济下行节奏放缓，但整体趋势未变。
• 国际政治影响：争端升级导致市场不确定性上升，风险偏好下降。
• 中期判断：在三大矛盾（全球流动性收紧、中国经济下行、国际政治形势）未明显缓解前，对A股保持谨慎，建议防守股市，进攻债市。

图表说明

• 图1：国际政治形势打击了风险偏好，导致股市下跌，债市上涨。
• 图2：A股出现反弹，显示市场情绪有所回暖。
• 图3：沪深300指数下行，成交量连续萎缩，反映市场信心不足。
• 图4：通胀预期延续上行趋势，显示市场对未来通胀的担忧。
• 图5：美国与欧元区制造业PMI上升，显示经济修复良好。
• 图6：螺纹钢库存去化加快，显示建材市场需求回暖。
• 图7：南华期货指数小幅震荡上行，显示工业品价格有所回升。
• 图8：宁波出口集装箱运价指数回升，显示出口下行趋缓。

投资建议标准

• 股票评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

风险提示

• 市场存在不确定性，尤其是国际政治形势和经济数据的波动。
• 投资者应独立评估报告内容，结合自身投资目标和风险承受能力进行决策。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议，亦不承担任何法律责任。