20180830-广发证券-中国铁建-601186.SH-中报点评_盈利能力稳步提升_基建补短板利好铁建龙头_4页_560kb

报告摘要

中国铁建在2018年上半年表现出强劲的盈利能力和业务增长势头。公司实现营业收入3089.81亿元，同比增长6.93%；归母净利润80.09亿元，同比增长22.78%；扣非净利润71.44亿元，同比增长18.04%。盈利能力的提升主要得益于毛利率上升和资产减值损失减少。

盈利能力提升：2018H1毛利率为9.70%，同比提升0.86个百分点；净利率为2.59%，同比提升0.33个百分点。
业务结构优化：除工业制造业务毛利率下降外，其他业务毛利率均有提升，其中铁路建设业务增长最快，同比增长45.7%。
订单增长显著：2018H1新签合同额达6090.3亿元，同比增长10.4%；预计全年新签合同额为15100亿元，已完成全年任务的40.3%。下半年为传统招标高峰期，订单有望进一步增加。
区域发展：境内订单占比88.7%，境外订单同比增长52.7%，显示公司在国际市场的扩张趋势。
在手订单充足：截至2018年上半年末，公司在手合同额为2.61万亿元，收入比为3.84，为未来业绩增长提供保障。
资产负债率下降：公司资产负债率从2017年末的78.3%降至2018年上半年的77.8%，预计2020年将降至75%，为后续资本运作提供空间。
盈利预测乐观：预计2018-2020年公司归母净利润分别为193.3/223.2/253.1亿元，对应EPS分别为1.42/1.64/1.86元。按最新收盘价计算，2018年PE为7.3倍，PB为0.93倍，为建筑央企中最低，具备较强的投资吸引力。
行业景气度提升：受益于国家积极财政政策和基建补短板战略，铁路建设成为重点，公司作为行业龙头有望持续受益。
投资评级：维持“买入”评级，预计未来股价表现强于大盘15%以上。