20171214-国金证券-2018年新三板投资策略_改革红利在即_仍应重视风险_25页_1mb

2018年新三板投资策略总结

核心内容概述

2018年新三板市场正处于改革红利释放的关键阶段，但市场仍面临流动性不足、估值偏低、政策不确定性等风险。国金证券新三板团队认为，尽管市场存在结构性机会，但投资者仍需谨慎应对。

回首2017：市场筑底，存量博弈，估值仍低

市场表现

• 做市指数跌破千点，市场交易低迷。
• 总挂牌企业数量达11626家，摘牌数量陡增，市场步入存量博弈阶段。
• 做市企业数量持续下滑，主要受三类股东问题、业绩不达预期及产品到期等因素影响。

融资情况

• 融资总额总体平稳，但结构显示PreIPO导向明显。
• 2017年H1融资结构偏向PreIPO企业，H2则更注重增长预期与PreIPO的匹配。

估值分析

• 新三板整体估值仍低于A股，但估值差逐步缩小。
• 部分行业如高端制造、新材料、TMT、大消费等仍存在较大套利空间。

展望2018：改革红利在即，仍应重视风险

市场地位

• 新三板在多层次资本市场中具有不可替代的地位，长期看好其发展。

改革重点

• 分层制度优化：分层是改革主线，需实现差异化监管和服务，增强市场活力。
• 交易制度改革：集合竞价、大宗交易等新制度有望改善流动性，但短期内无法根本解决流动性问题。
• 投资者门槛降低：引入更多个人投资者，尤其是高净值投资者，是改善流动性的关键。
• 券商服务模式创新：需实现权责对等，提升券商在新三板市场的服务效率和盈利模式。

改革预期

• 2018年将是新三板改革的重要年份，政策红利有望逐步释放。

投资策略：市场/行业/个股三层逻辑把握

市场逻辑

• IPO/并购套利：利用新三板企业向主板或创业板转板带来的估值提升进行套利。
• 增发折价淘金：关注折价增发企业，把握高安全边际的投资机会。

行业逻辑

• 大市场、大趋势、小细分：优先选择具有广阔前景和高成长性的细分行业龙头。
• 重点行业：高端制造、新材料、TMT、大消费四大领域具有较大发展潜力。

个股逻辑

• 明确投资风格：根据市场趋势和风险偏好选择投资策略。
• 行业竞争分析：判断行业集中度、竞争壁垒及未来发展趋势。
• 财务指标评估：关注营收、净利规模是否符合IPO条件及增长预期。
• 团队与合规：考察管理层稳定性、团队能力及企业合规情况。
• 退出路径：IPO、并购、一二级市场退出路径决定估值水平。

风险提示

市场风险

• 做市指数持续低迷，市场交易额及交易量下滑。
• 2018年H1为产品到期高峰，可能对市场造成较大压力。

政策风险

• 改革政策推进不达预期，可能影响市场发展节奏。
• 三类股东问题尚未完全解决，可能对IPO产生影响。

其他风险

• 上市公司并购新三板企业存在不确定性，需关注资源对接与整合能力。
• 企业合规及股权质押问题可能影响估值和退出路径。

结论与建议

• 新三板市场虽面临多重挑战，但改革红利释放将带来结构性机会。
• 投资者应把握市场、行业、个股三层逻辑，关注PreIPO导向企业及估值套利机会。
• 优化分层、降低投资者门槛、改善券商服务模式是未来改革的关键。
• 风险防范需贯穿始终，关注企业增长确定性、合规性及退出路径。