2018年新三板投资策略：改革红利在即，仍应重视风险-20171215-国金-25页-1mb

2018年新三板投资策略总结

一、核心内容回顾

1. 回首2017：市场筑底，存量博弈，估值仍低

• 市场表现：三板做市指数跌破千点，市场交易低迷，成交额与成交量持续下滑。
• 挂牌与摘牌：总挂牌数达11626家，摘牌数量陡增，市场步入存量博弈阶段。
• 融资情况：新三板融资总体平稳，但结构上呈现PreIPO主导趋势，融资能力下降，监管趋严。
• 估值现状：新三板企业整体估值仍低于A股，尤其是装备及信息技术行业，存在较大套利空间。

2. 展望2018：改革红利在即，仍应重视风险

• 市场地位：新三板在我国多层次资本市场建设中地位重要，长期看好。
• 政策支持：2017年多项政策明确新三板改革方向，制度完善成为主题。
• 改革主线：优化分层是改革重点，实现企业与投资者的差异化匹配。
• 风险提示：市场持续低迷、政策推进不达预期、基金产品到期压力、三类股东问题等。

二、主要观点与关键信息

1. 投资策略：市场/行业/个股三层逻辑把握

• 市场角度：
  • IPO/并购跨市场估值套利逻辑仍然成立。
  • 增发折价高，具有安全边际，可淘金。
• 行业角度：
  • 关注大市场、大趋势、小细分，细分龙头为最佳选择。
  • 重点布局高端制造、新材料、TMT、大消费四大领域。
• 个股角度：
  • 明确投资风格，关注市场空间、行业竞争、财务指标、退出路径、团队合规性。
  • 从退出路径倒推估值，选择具有清晰估值逻辑的标的。

2. 交易制度改革与流动性改善

• 交易困境：流动性不足、做市商积极性低、企业退出难是主要问题。
• 改革方向：
  • 集合竞价与盘后大宗交易制度有望改善流动性。
  • 降低投资者门槛是改善流动性根本途径，预计可引入20万以上潜在投资者。
  • A股投资者是新三板的主要来源，降低门槛有助于吸引更多资金。

3. 分层制度优化

• 必要性：当前分层形式大于意义，需优化以实现差异化监管和服务。
• 好处：
  • 监管层：提高监管效率。
  • 挂牌企业：满足多元化资本市场需求。
  • 投资人：更好匹配风险与收益。
  • 市场：形成“先富”效应，带动整体市场发展。

4. 中介服务与盈利模式

• 现状：券商等中介盈利模式不成熟，服务效率低下。
• 改善建议：通过制度创新实现券商各业务环节协同，明确权责对等，提升盈利能力和市场引导作用。

5. 2018年H1市场压力

• 产品到期高峰：18年H1是新三板产品到期的第二个高峰，市场压力较大。
• IPO退出常态化：IPO审查趋严，周期缩短，三类股东问题逐步解决，IPO退出成为主要退出路径。

6. 并购趋势与套利机会

• 并购常态化：上市公司对新三板公司的投资/并购成为趋势，提升估值。
• 投资机会：关注并购后的估值提升与套现退出，需注意不确定性与资源对接。

三、重点行业与领域

• 高端制造：包括智能制造、机器人、新能源等。
• 新材料：涵盖先进基础材料、关键战略材料、前沿新材料。
• TMT：聚焦大数据、云计算、信息安全、物联网。
• 大消费：如体育、跨境电商、宠物产业、数字营销、教育等。

四、风险提示

• 市场风险：持续低迷，基金产品到期压力大，投资者退出困难。
• 政策风险：改革红利推进不及预期，影响市场信心。
• 企业风险：
  • 三类股东问题仍未完全解决。
  • 同业竞争、客户集中度、合规性、股权质押等潜在风险。

五、数据支持

• 做市指数：跌破千点，交易量持续下滑。
• 融资结构：PreIPO主导，定增市盈率低位波动。
• 投资者门槛：降低至300万可引入更多个人投资者，提升流动性。
• 产品到期情况：2017H1和2018H1为到期高峰，影响市场稳定性。

六、总结

2018年新三板市场面临改革红利与风险并存的局面。在政策支持下，市场制度逐步完善，尤其是分层制度与交易制度改革，有望改善市场流动性与投资环境。然而，市场整体仍处于筑底阶段，估值差逐步缩小，需关注IPO与并购带来的套利机会。投资策略应从市场、行业、个股三个维度入手，把握趋势，精选标的，同时警惕潜在风险，如三类股东、合规性及流动性问题。