20171214-中投证券-铁汉生态-300197.SZ-11亿可转债发行在即_助力PPP项目落地实施_4页_801kb

铁汉生态（300197）总结

核心内容概述

铁汉生态（股票代码：300197）是一家专注于园林工程领域的公司，近期计划发行11亿元可转换债券，用于支持多个PPP项目的落地实施。该可转债的发行将为公司提供充足资金，助力其在市政园林、水生态治理、生态旅游、特色小镇、美丽乡村等领域的业务拓展和项目实施。公司当前股价为12.50元，6-12个月目标价为16.50元，维持“强烈推荐”评级。

主要观点与关键信息

1. 可转债发行与PPP项目落地

• 发行规模：11亿元可转债，期限为6年，自2017年12月18日起至2023年12月18日。
• 初始转股价格：12.39元/股。
• 资金用途：主要用于四个PPP项目，具体包括：
  • 海口市滨江西带状公园二期（江滩部分）：总投资7.95亿元，募投资金4.4亿元。
  • 临湘市长安文化创意园：总投资5.7亿元，募投资金2.5亿元。
  • 宁海县城市基础设施项目：总投资8.87亿元，募投资金2.6亿元。
  • 五华县生态技工教育创业园：总投资2.75亿元，募投资金1.5亿元。
• 可转债转股期：发行结束之日起满六个月后的第一个交易日至到期日。

2. 订单增长与业绩预测

• 订单增长：2017年至今，公司累计获得重大订单210.31亿元，同比增长119.31%。预计2017全年订单规模将达300亿元，2018年有望突破500亿元。
• 业绩预测：预计公司2017~2019年归母净利润分别为8.39亿元、11.99亿元、15.10亿元，对应EPS为0.55元、0.79元、0.99元，对应PE分别为22倍、15倍、12倍。
• 目标价：基于未来6-12个月30倍PE，目标价为16.50元。

3. 融资与激励措施

• 融资能力：截至三季报，公司货币资金达25.77亿元，可转债发行后资金将进一步增强，为PPP项目落地提供保障。
• 员工激励：公司已完成第二期7.78亿元员工持股计划，并实施了1.5亿份股票期权的2017年度股权激励计划，有助于提升员工积极性和公司经营效率。

4. 财务表现

• 营业收入：预计2017~2019年营业收入分别为80.98亿元、120.29亿元、160.52亿元，同比增长率分别为77%、49%、33%。
• 净利润：预计2017~2019年净利润分别为8.59亿元、12.27亿元、15.45亿元，同比增长率分别为60.7%、43%、25.9%。
• 盈利能力：毛利率维持在25.7%~25.4%，净利率从11.4%逐步下降至9.4%。ROE从10.2%提升至17.4%，显示公司盈利能力增强。
• 现金流：公司经营活动现金流为负，但预计未来将有所改善，2017年为-861百万元，2018年为-1055百万元，2019年为-613百万元。
• 资产负债率：从54.1%上升至59.7%，显示公司负债增加，但仍在可控范围内。
• 估值指标：P/E从36.62倍降至12.66倍，P/B从3.74倍降至2.21倍，EV/EBITDA从27倍降至10倍，显示公司估值逐步下降。

5. 投资评级与行业前景

• 公司评级：维持“强烈推荐”，预期未来6-12个月内股价相对沪深300指数涨幅将超过20%。
• 行业评级：看好，预期行业指数表现优于沪深300指数5%以上。
• 行业景气度：公司充分受益于行业景气度上行，业务覆盖多个生态环保领域，订单增长有保障。

财务预测表摘要

风险提示

• PPP项目执行不达预期：项目推进可能受到政策、资金或市场变化的影响。
• 战略转型效果不达预期：公司转型生态环保平台可能面临挑战，影响业绩增长。

结论

铁汉生态凭借11亿元可转债发行，进一步增强融资能力，助力PPP项目落地。公司订单充足，业绩增长可期，且通过员工持股和股权激励计划激发内部动力。尽管面临一定的执行和转型风险，但其财务表现和估值指标均显示公司具备较强的盈利能力和增长潜力，因此维持“强烈推荐”评级。