新三板引入外资专题系列二：改革红利乘风起，布局黎明破晓前-20190315-安信证券-27页_3mb

新三板引入外资专题总结

核心内容

2019年，随着中国金融开放政策的推进，新三板市场正迎来外资进入的重要契机。证监会发布《合格境外机构投资者及人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法（征求意见稿）》，明确将新三板挂牌股票纳入QFII和RQFII的投资范围，标志着新三板向国际化迈出了关键一步。这一政策调整预计会带来大量外资资金流入，为新三板市场注入“长钱”，缓解其流动性缺失和期限错配的问题。

主要观点

1. 资本市场国际化加快：

   • A股入摩扩容，预计权重将达3.3%，推动资本市场“走出去”与“引进来”并行。
   • QFII和RQFII制度修订，扩大投资范围，推动外资进入新三板。

2. 外资流入预期：

   • 截至2019年，QFII和RQFII合计获批额度达13410亿元，预计未来外资持有新三板市值占比为1%-2%，可能带来177亿元至353亿元的资金流入。
   • 外资的长期投资特性有助于改善新三板的期限错配问题，为市场引入长期资金。

3. 外资投资偏好：

   • 外资倾向于组合式投资，覆盖多个行业，包括大消费、金融、医药生物等。
   • 外资在台湾柜买中心和韩国KOSDAQ市场中，约有三成投资于未盈利企业，表明外资对成长性企业也有一定兴趣。

4. 外资引领价值发现：

   • 以韩国Medy-Tox和台湾环球晶圆、全家商店为例，外资在这些企业早期布局，助推其股价和业绩腾飞，体现了外资在价值发现中的重要作用。

关键信息

• QFII与RQFII投资范围扩大：

  • 2019年1月31日，证监会发布修订后的《管理办法》，明确将新三板挂牌股票纳入QFII和RQFII投资范围。

• 外资对未盈利企业的投资：

  • 韩国KOSDAQ市场中，62%的外资持股公司盈利，38%为亏损企业；台湾柜买中心中，72%的外资持股公司盈利，28%为亏损企业。
  • 外资在未盈利企业中的持股比例并不低，表明其对成长型企业的投资意愿。

• 外资在价值发现中的作用：

  • 外资在Medy-Tox、环球晶圆、全家商店等企业的早期布局，为其后续发展提供了重要支持。
  • 外资机构如施罗德、贝莱德、挪威中央银行等在这些企业中占据重要股东地位。

• 外资持股周期长：

  • 外资在A股和新三板的持股周期普遍较长，至少3年以上，有助于稳定市场。

风险提示

• 外资对市场的适应需要时间，可能面临海内外环境差异带来的挑战。
• 政策执行可能不达预期，影响外资进入的节奏和规模。

政策与市场动态

• 政策跟踪：

  • 证监会推动新三板改革，包括分层、交易制度、投资者适当性管理等。
  • 国务院及相关部门发布多项政策，支持中小企业发展，鼓励外资进入新三板。

• 市场表现：

  • 新三板成交量和成交额上升，市场活跃度提高。
  • 定向发行融资情况良好，本周定增预案数量9次，实际募集资金3.81亿元。

• 企业动态：

  • 企业IPO进展顺利，如天味食品成功过会。
  • 退市企业动态受到关注，市场逐步优化。

结论

新三板引入外资是资本市场国际化的重要一步，预计会带来百亿级资金流入，改善市场流动性。外资的长期投资和价值发现能力有助于推动新三板市场健康发展。然而，政策执行和市场适应仍存在不确定性，需持续关注。