20230414-天风证券-城投系列研究_多视角看城投之一_山东_25页_2mb

山东省城投债市场近期表现分化，信用利差下行但风险依然存在。经济实力方面，山东省经济总量大，财政雄厚，但债务扩张较快，叠加人口外流和地产疲软，偿债压力加剧。资源禀赋显示，上市公司和金融资源丰富，但区域分布不均，债务化解依赖自救措施。政府层面，中央三度发文支持，省级政府通过调研、融资增信和特殊再融资债券积极推进化债，但政策执行有不确定性。历史风险事件包括民企违约和互保链，部分城投平台担保民企引发代偿风险，商票逾期频发，尾部区域信用风险扩散。市场表现上，城投债收益率明显下行，但信用利差分化，头部城市认可度高，尾部融资困难。整体风险未至拐点，需防范系统性金融风险，并警惕区域尾部事件的负面冲击。