20220909-天风证券-固定收益_8月金融数据点评_4页_455kb

报告摘要

固定收益：8月金融数据点评总结

核心内容

2022年8月金融数据整体呈现社融增速回落、新增社融低于季节性但高于市场预期的态势。非标融资成为支撑社融超预期的关键因素，尽管企业债发行低迷，地方专项债发行前置仍对社融起到积极作用。同时，企业中长贷显著扩张，居民短贷有所修复，显示企业扩张意愿和居民消费信心出现边际改善。然而，居民中长贷仍低迷，地产行业依然是经济的拖累因素。M1同比小幅回落，需持续关注其变化趋势。

主要观点

社融表现：
8月社融规模为24300亿元，同比少增5593亿元，增速降至10.50%，低于7月0.2个百分点，但高于市场预期。非标融资（委托贷款、信托贷款、未贴现票据）是支撑社融超预期的主要力量，其中未贴现票据同比多增显著。
信贷结构改善：
企业中长贷同比多增2138亿元，成为信贷增长的核心支撑；居民短贷同比多增426亿元，显示消费端有所修复。然而，居民中长贷仍低迷，表明地产行业对经济的拖累未减。
政策影响：
8月是政策性银行工具和地方专项债发行前置的重要窗口期，政策对社融起到“修补”作用，而非“提振”。在疫情反复和财政政策未进一步加码的背景下，社融后续预计保持震荡走平。
利率展望：
十年期国债收益率预计维持在2.6%-2.65%区间，整体窄幅横向移动。市场应保持“一颗红心，两手准备”的策略，适度关注短多中空的可能。

关键信息

1. 分项数据

人民币贷款：增加13300亿元，同比多增587亿元。
政府债券：增加3045亿元，同比少增6693亿元。
企业债券：增加1148亿元，同比少增3501亿元。
非标融资：委托贷款、信托贷款、未贴现票据合计增加4768亿元，同比多增5826亿元。

2. 信贷结构

居民短期贷款：增加1922亿元，同比多增426亿元。
居民中长期贷款：增加2658亿元，同比少增1601亿元。
企业短期贷款：减少121亿元，同比少减1028亿元。
企业中长期贷款：增加7353亿元，同比多增2138亿元。
票据融资：增加1591亿元，同比少增1222亿元。
非银贷款：减少425亿元，同比少减256亿元。

3. M1与M2数据

M2同比增速：12.20%，较上月上升0.2个百分点。
M1同比增速：6.1%，比上月回落0.6个百分点。
人民币存款增加：12800亿元，同比少增900亿元。
住户存款：增加8286亿元，同比多增4948亿元。
非金融企业存款：增加9551亿元，同比多增3943亿元。
财政性存款：减少2572亿元，同比多减4296亿元。
非银存款：减少4353亿元，同比多减5346亿元。

风险提示

货币政策收紧
财政政策退坡
疫情超预期扩散

未来展望

9-10月是8.24国常会政策集中落实的重要窗口期，企业中长贷有望持续同比多增，地方专项债限额的盘活也将对政府债券融资缺口起到一定修复作用。然而，在疫情影响下，政策效果更多体现在“修补”而非“提振”，后续社融增长可能仍以震荡走平为主。

附注

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