20250506-东吴证券-辰安科技-300523.SZ-2024年年报和2025年一季报点评_25Q1超市场预期_聚焦产品AI化_3页_466kb

辰安科技（300523）2024年报及2025年一季报点评
核心结论：2025年Q1业绩超预期，AI化战略推进，但全年受订单落地影响利润承压，维持“买入”评级。

2024年报关键数据

• 营收1401亿元，同比-3792%，归母净利润-322亿元（由盈转亏），扣非净利润-331亿元（由盈转亏）
• 分业务表现：城市安全业务营收390亿元（同比-5796%），应急管理业务385亿元（同比-2356%），装备与消防业务449亿元（同比-2105%）
• 全年签约合同额同比增长近40%，预计订单逐步交付将推动业绩回升

2025年Q1业绩超预期

• 营收200亿元，同比+5576%；归母净利润-0.34亿元，亏损同比减少4132%
• 营收增长显著高于市场预期，但净利润仍为负值，主要因前期基数较低及费用管控

业务战略与技术创新

1. AI赋能产品升级：聚焦公共安全领域，强化AI中台建设，推出大模型、推演模型、小模型迭代方案，提升计算能力、多智能体协同及时空知识库构建能力。
2. 科技协同合作：深化与中国电信、清华大学等机构合作，推动技术成果转化；探索智能化解决方案，构建支持信息化系统的AI能力体系。
3. 机器人场景落地：子公司科大立安推出四足灭火机器狗，实现“环境实时检测+复杂地形攻坚”，突破室内火场救援瓶颈，形成“人机协同、安全高效”新模式。
4. 低空经济应用：研发无人机高空火源动态检测与高压精准压制系统，通过“智能侦察+集群压制”技术，为超高层建筑外立面火灾提供解决方案。

盈利预测与投资评级

• EPS调整：基于2024年低基数，2025-2026年EPS预测由0.47/0.58元下调至0.40/0.54元，2027年预测为0.74元
• 估值指标：2024年P/E（最新摊薄）为1463倍，P/B（现价）为394倍，2025年估值或降至5069倍
• 投资评级：维持“买入”评级，认为下游需求恢复及AI化战略将带动未来业绩修复

核心风险提示

• 政策推进不及预期
• 技术研发进度受阻
• 行业竞争加剧可能压缩利润空间

财务趋势

• 营收增长率：2024年-3792%，2025年+4478%，2026年+1905%，2027年+1767%
• 归母净利润增长率：2024年-50447%，2025年+12886%，2026年+35653%，2027年+3685%
• 资产负债率：2024年65.4%，2025年61.07%，2026年61.52%，2027年62.15%
• 毛利率：2024年26.54%，2025年43.98%，2026年49.05%，2027年49.05%

市场表现

• 2024年5月-2025年4月股价波动区间1390-3040元，平均市净率405倍，显著高于行业水平（沪深300市净率约2.5）
• 报告认为当前估值较高，需关注后续业绩兑现能力

总结
辰安科技短期业绩承压主要源于2024年订单落地延迟及市场环境，但Q1数据反弹超预期。公司通过AI化战略、机器人与低空经济场景创新强化竞争力，长期受益于公共安全领域数字化升级需求。尽管短期内需消化亏损，但技术积累与订单释放潜力支撑未来增长，维持“买入”评级。需警惕政策滞后、技术突破不及预期及行业竞争加剧导致的风险。