20160627-广发证券-银行业周报_脱欧公投短期冲击无碍银行股相对收益_15页_1mb

银行业周报（2016.6.20-2016.6.26）总结

核心内容概述

本周银行业整体表现略优于沪深300指数，跌幅0.68%，跑赢大盘0.39个百分点，在29个一级行业中排名第13位。尽管经济基本面尚未出现明显改善，但银行板块估值较低（2016年PB为0.85倍，PE为5.90倍），市场对资产质量的担忧已被充分反映在估值中。同时，分红行情对国有大行形成短期推动，因此分析师维持对行业的“买入”评级，继续看好其相对收益和防御价值。

主要观点

• 估值与市场预期：当前银行板块估值处于历史低位，资产质量担忧已基本反映在估值中，具备一定的配置和防御价值。
• 政策导向转变：管理层政策从“稳增长”转向“去杠杆”和“供给侧改革”，货币政策将更趋稳健，宏观经济企稳仍需时间。
• 短期催化因素：分红行情对国有大行（如工商银行、中国银行）形成积极影响，推动其股价表现较好。
• 个股推荐：重点推荐国有大行（如工行、中行）及招商银行、北京银行、兴业银行。

关键信息

市场表现

• 沪深300指数上周下跌1.07%。
• 银行板块下跌0.68%，跑赢大盘。
• 表现居前的个股：工商银行（+0.69%）、宁波银行（+0.63%）、中国银行（+0.54%）。
• 表现居后的个股：浦发银行（-2.64%）、招商银行（-1.43%）、兴业银行（-1.17%）。

行业动态

1. 央行政策：

   • 关注英国脱欧公投，继续实行稳健货币政策。
   • 强调多目标货币政策框架（价格稳定、经济增长、就业、国际收支平衡）的收益大于成本。
   • 提出开展新一轮监管体制改革，以应对影子银行快速发展带来的监管真空和套利问题。

2. 影子银行监管：

   • 周小川指出影子银行活动存在期限转换和杠杆问题，需加强监管。
   • 鼓励互联网公司发展，但强调其开展金融业务需遵守现有规则。

3. 投贷联动试点：

   • 上海银行、上海华瑞银行、浦发硅谷银行的投贷联动试点方案完成，即将上报银监会。
   • 投资子公司与专营机构协同运作，以“股权投资+债权融资”模式降低风险。

4. 去杠杆与债转股：

   • 四部门首次联手释疑“去杠杆”，强调策略层面需有序渐进，结构上优化杠杆分布。
   • 债转股对象企业需设立红线或负面清单，避免对僵尸企业、失信企业、不符合国家产业政策的企业进行操作。

公司动态

• 中信银行：获中国中信增持H股，增持后总持股比例达64.94%，计划于2017年1月前继续增持。

利率与流动性

• 上周央行进行6600亿元7天期逆回购，有3200亿元逆回购到期，净投放3400亿元，为两个月来最大单周净投放规模。
• 各期限Shibor利率均有上升，其中隔夜利率上升3.00 bps至2.0350%，1月Shibor利率下降2.86 bps至2.8500%。
• 存款类机构质押式回购加权利率上升，隔夜、7天、14天利率分别上升2.05、11.60、29.22 bps。

银行板块估值

• 当前银行板块PB为0.87倍，PE为5.90倍。
• 相较沪深300及沪深300非银板块，PB落后约37.86%和54.21%，PE落后约49.18%和51.76%。

风险提示

1. 经济增长超预期下滑，可能导致资产质量恶化。
2. 货币政策及金融改革力度不达预期，可能影响行业表现。

投资评级说明

• 行业评级：买入（预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上）。
• 公司评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

• 分析师：
  • 屈俊：S0260515030005，邮箱：qujun@gf.com.cn
  • 沐华：S0260511020012，邮箱：m@gf.com.cn
• 广发证券地址：
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  • 上海市：上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼

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