20220612-国金证券-家电行业研究W23周观点_专题_亚太家电出口市场浅析_广阔天地_大有可为_22页_2mb

报告摘要

家电行业研究总结

核心内容

本报告聚焦家电行业，特别是亚太市场出口趋势和投资机会，指出家电板块整体处于估值底部，建议把握两条主线：1）成长性与确定性兼具的新兴家电赛道，包括扫地机、集成灶、投影仪等；2）需求与盈利持续修复，二季度有望迎来拐点的白电和厨房小家电。同时，报告分析了各板块的市场表现和公司动态，并提示相关风险。

主要观点

亚太市场潜力巨大：亚太地区是全球最具潜力的家电消费市场，尤其以印尼、菲律宾等东盟国家为代表，仍处于大家电普及阶段，人口基数大、经济增速快，保有量提升空间广阔。
RCEP助力亚太布局：RCEP协议生效为中国家电企业拓展亚太市场提供了重要机遇，预计中国对RCEP成员国家电出口额将增长。
中国品牌有望接棒韩系：随着中国家电品牌在技术、产品和渠道上的不断优化，未来有望接棒韩国成为亚太市场主流品牌。
出口承压，但结构性亮点明显：虽然中国家电出口整体承压下滑，但对东盟国家的出口保持高增速，其中东盟增速位居各经济体第一。
新兴品类需求增长：清洁电器、家用投影仪等新兴品类需求持续验证，全球市场渗透率不断提升，相关企业如科沃斯、极米科技具备领先优势。
白电龙头复苏可期：白电板块在提价、提效和治理优化背景下，盈利能力有望持续提升，重点推荐海尔智家。
小家电市场回暖：受疫情和消费趋势变化影响，小家电市场在618大促后表现回暖，建议关注新宝股份、小熊电器等企业。
厨电板块高增长：集成灶渗透率持续提升，火星人、亿田智能等企业表现突出，具备长期增长潜力。
黑电板块利润率改善：大尺寸化趋势延续，面板成本下降有望带动行业利润率改善，推荐关注海信视像。

投资建议

重点推荐企业：
- 科沃斯：精准把握消费者需求，坚持自主研发，产品力与品牌力出色。
- 极米科技：技术领先，具备消费品全方位壁垒，是家用智能微投龙头。
- 新宝股份：受益于原材料价格企稳、人民币贬值，Q2业绩恢复确定性明确。
- 海尔智家：顺应消费升级需求，卡萨帝维持高增长，盈利能力持续提升。
- 石头科技：产品与技术创新实力强，加快补齐营销短板，内销市占率提升。
- 火星人：集成灶龙头，具备长期龙头战略格局眼光，紧握品牌营销和渠道力。

风险提示

原材料价格上涨：可能导致毛利率下滑，影响盈利能力。
需求不及预期：若消费疲软，终端需求可能低于预期。
疫情反复：可能对出口业务造成压力。
汇率波动：可能对业绩产生非经营性影响。
芯片缺货涨价：可能制约出货和盈利能力。

关键数据

市场数据：
- 市场优化平均市盈率：18.90
- 国金家电指数：1506
- 沪深300指数：4239
- 上证指数：3285
- 深证成指：12035
- 中小板综指：12279
出口数据：
- 2021年中国对欧洲+北美洲合计白电出口额占整体份额超过50%，增速分别为36%、21%。
- 2021年亚洲市场整体增速21%，出口额份额34%。
- 2022年一季度中国对东盟出口额增速达17%，在各经济体中位居第一。
渗透率与增长：
- 东南亚七国白电市场规模及增速：2021年截至11月销售额62亿美元，同比+3%。
- 冰洗分产品类型销售额增长率：冰箱、洗衣机维持较高增速，分别为7%、6%。
- 大容量洗衣机、冰箱占比持续提升，2021年截至11月10kg以上洗衣机销额占比45%，400L以上冰箱销额占比35%。