20180624-东吴证券-轻工制造行业跟踪周报_业绩为王_回调中择机加配优质龙头_43页_6mb

业绩为王，回调中择机加配优质龙头

核心内容总结

本报告主要分析了轻工制造行业的投资机会，重点推荐造纸、家居、包装及其他领域的优质龙头企业，并指出当前市场回调为优质品种提供了加配机会。

主要观点

造纸板块

• 坚定看好废纸系龙头的业绩弹性：降准政策利好于有业绩支撑但资产偏重的周期龙头估值修复。当前包装纸和文化纸原纸价格后期走势乐观，尤其关注废纸系龙头。
• 废纸系龙头成本红利逻辑不改：废纸系龙头在原料获取方面具备可持续性，特别是外废配额和浆价高位下，具备显著的成本优势。
• 推荐企业：玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业、太阳纸业、晨鸣纸业。
• 敏感性测试：外废使用比例为40%-50%的龙头纸企吨净利较使用国废的小纸企高出650-900元/吨，显示其成本优势明显。
• 海外布局：玖龙纸业、山鹰纸业、太阳纸业等通过海外收购或自建产能，增强原料获取能力。

家居板块

• 四大维度布局看龙头成长新动力：随着行业迈入新成长阶段，多品类品牌、整装业务、新零售、营销策略将成为推动龙头成长的关键。
• 推荐企业：欧派家居、索菲亚、顾家家居、尚品宅配、美克家居、大亚圣象、曲美家居。
• 品牌品类扩张：龙头企业通过品牌收购和产品线拓展，实现大家居战略，巩固市场地位。
• 新零售布局：尚品宅配、曲美家居等企业通过场景化运营和跨界合作，提升客户引流和转化能力。
• 整装业务探索：尚品宅配、欧派家居、诗尼曼等企业通过整装云平台、整装旗舰店、智慧整装体验馆等方式，推动整装业务发展。

包装及其他板块

• 盈利边际修复：下半年伴随上游纸价企稳、下游需求旺季，包装龙头盈利有望触底向上。
• 推荐企业：裕同科技、合兴包装、劲嘉股份、晨光文具、中顺洁柔、好太太、乐歌股份。
• 消费升级：晨光文具从文具龙头向文创龙头转型，产品品质领先；中顺洁柔具备持续成长能力；好太太拓展智能家居，打开新空间；乐歌股份为人体工学龙头，具备增长潜力。

关键信息

市场环境

• 大盘大幅下跌，轻工板块略有跑输。
• 融资收紧及去杠杆环境下，部分处于高速扩张期的龙头估值受到压制，但流动性利空释放后值得重点关注。

行业数据

• 造纸行业：国废、箱板纸、瓦楞纸、白卡纸、双胶纸价格下跌，但包装纸价格已触底，文化纸价格有望回升。
• 家具产业：5月家具零售额同比增长4.94%，原材料市场波动，但整体保持增长趋势。
• 文娱行业：5月办公用品零售额同比上升8.10%，玩具出口金额同比下降11.82%，但彩票销售额同比上升9.05%。
• 塑料包装：原油价格上涨，但LLDPE、PVC价格下跌。
• 金属包装：镀锡板价格稳定。
• 金银珠宝业：国内黄金价格上涨，国外黄金、白银价格下跌。
• 原木：4月进口量同比下降13.55%。
• 卷烟：5月产量同比上涨11.10%。
• 软饮料：5月产量同比上升7.70%。

重点公司公告

• 山鹰纸业近期公告股东增持及员工持股计划，显示市场对其的信心。
• 其他企业也有相关增持及业务拓展动态。

股票估值

• 重点公司估值表：列出各公司的总市值、收盘价、EPS、PE等数据，供投资者参考。
• 投资评级：多数公司被推荐为“买入”或“增持”，部分公司未给出评级。

风险提示

• 纸价涨幅低于预期
• 地产调控超预期
• 环保不及预期

结构清晰总结

1. 持续关注中期兑现，择机加配错杀的优质品种

• 造纸板块：坚定看好废纸系龙头的业绩弹性，降准利好于周期龙头估值修复。
• 家居板块：四大维度布局看龙头成长新动力，多品类品牌、整装业务、新零售、营销策略推动成长。
• 包装及其他板块：盈利边际修复，关注优势白马及消费升级背景下的成长机会。

2. 板块回顾

• 大盘大幅下跌，轻工略有跑输。

3. 重点公司公告

• 包装印刷造纸、家具及其他家用轻工、文娱用品、珠宝首饰日化等板块均有公告动态。

4. 行业上下游数据

• 详细列出造纸、家具、文娱、塑料包装、金属包装、金银珠宝、原木、卷烟、软饮料等行业的价格和销量数据。

5. 要闻采撷

• 造纸：白卡纸市场3家纸企停机。
• 家居：三四线楼市“舞龙式”发展，5月土地出让金环比增加66%。

6. 下周公司股东大会和限售股解禁提醒

• 提供公司股东大会和限售股解禁信息。

7. 风险提示

• 列出可能影响投资决策的风险因素。

图表目录

• 图1：青岛港木浆5月底库存持续下滑
• 图2：山鹰纸业存续债券信息一览（截至2018.5.30）
• 图3：2010-2017规上企业文化办公用品零售额
• 图4：2011-2017年制笔行业规上企业主营业务收入
• 图5：本周市场涨跌幅（%）
• 图6：板块单周涨跌幅前十的股票（%）
• 图7：板块单月涨跌幅前十的股票（%）
• 图8：板块年度涨跌幅前十的股票（%）
• 图9：箱板纸价格走势（元/吨）
• 图10：瓦楞纸价格走势（元/吨）
• 图11：白板纸出厂价格（元/吨）
• 图12：白卡纸出厂价格（元/吨）
• 图13：铜板纸价格走势（元/吨）
• 图14：双胶纸最近价格走势（元/吨）
• 图15：国废价格走势（元/吨）
• 图16：美废13#价格走势（美元/吨）
• 图17：日废价格走势（美元/吨）
• 图18：欧废价格走势（美元/吨）
• 图19：国际阔叶浆历史价格（美元/吨）
• 图20：国际针叶浆价格（美元/吨）
• 图21：溶解浆内盘价格指数（元/吨）
• 图22：国内主要地区煤炭平均价格（元/吨）
• 图23：国内钛白粉平均价格（元/吨）
• 图24：粘胶纤维市场价（元/吨）
• 图25：废纸月度进口量及同比（万吨，%）
• 图26：纸浆月度进口量及同比（万吨，%）
• 图27：瓦楞纸月度进口量及同比（万吨，%）
• 图28：箱板纸月度进口量及同比（万吨，%）
• 图29：造纸及纸制品制造业固定资产投资完成额累计及同比(亿元，%)
• 图30：家具产量累计值与同比（万件，%）
• 图31：家具产量当月值与同比（万件，%）
• 图32：建材家居卖场累计销售额与同比(亿元，%)
• 图33：建材家居卖场当月销售额与同比(亿元，%)
• 图34：全国家具零售额及同比（亿元，%）
• 图35：家具及零部件出口销售额累计(万美元，%)
• 图36：软体家具上游价格变化趋势
• 图37：定制家具上游价格变化趋势
• 图38：房屋新开工面积累计值及同比（万平，%）
• 图39：商品房销售面积累计值及同比（万平，%）
• 图40：十大城市商品房月度成交套数
• 图41：十大城市商品房月度成交面积（万平）
• 图42：30大中城市商品房月度成交套数环比（%）
• 图43：30大中城市商品房月度成交面积同比（%）

表格目录

• 表1：重点公司估值
• 表2：龙头估值情况一览
• 表3：大小包装纸企吨净利之差敏感性分析
• 表4：龙头纸企海外布局一览
• 表5：配额发放情况一览
• 表6：龙头纸企的现金流和资产负债率
• 表7：家居龙头2017Q1-2018Q1收入和利润表现
• 表8：家居龙头企业品牌品类扩张一览
• 表9：跨界新零售对比
• 表10：尚品宅配、欧派家居、诗尼曼整装业务对比
• 表11：年中大促各大企业营销一览
• 表12：包装龙头企业收入和利润表现
• 表13：2016年以来包装行业龙头外延一览
• 表14：2013-2018Q1晨光文具主要财务数据
• 表15：2013-2018Q1中顺洁柔财务数据
• 表16：2013-2018Q1好太太财务数据
• 表17：2013-2018Q1乐歌股份财务数据
• 表18：17年初至今部分造纸包装类公司股权质押情况
• 表19：17年初至今部分家居类公司股权质押情况
• 表20：公司股东大会提醒
• 表21：重点公司估值表（6月22日收盘价）