20221108-安信证券-10月城投债发行监管跟踪_补流债_占比压缩_终止发行抬升_9页_660kb

报告摘要

2022年10月城投债发行监管跟踪总结

核心内容

2022年10月，城投债发行监管继续延续2021年以来的收紧趋势，监管重点聚焦于资金用途的合规性和透明度。从整体数据来看，“借新还旧债”发行数量占比显著上升，“补流债”占比进一步压缩，反映出监管对城投债用途的限制加强。

主要观点

1. “借新还旧债”占比提升，“补流债”占比压缩

10月“借新还旧债”占比上升至 48.1%，相比9月增加3.4个百分点，明显高于年初的 27.1%。
“可用于偿还有息债务但不用于项目建设和补流”的城投债占比为 43.0%，与9月基本持平。
“可用于项目建设或补流”的城投债（即“补流债”）占比下降至 8.7%，维持在 10% 左右的低位。

2. 交易所监管更严格，限制发债用途更明显

10月交易所“借新还旧债”占比为 52.2%，高于银行间的 45.1%。
交易所“补流债”占比为 6.2%，低于银行间的 10.5%。
1-10月交易所“借新还旧债”占比达 46.6%，相比去年同期上升 21.9个百分点；而银行间则从 19.3% 上升至 35.3%，上升 17个百分点。
交易所“补流债”占比下降至 8.3%，相比去年同期下降 23.9个百分点；而银行间则与去年同期基本持平，为 13.4%。

3. 部分省份和平台层级“借新还旧债”占比偏高

贵州、新疆、天津 等省份“借新还旧债”占比超过 60%，未观察到“补流债”发行。
省级、地市、区县平台“借新还旧债”占比依次升高，分别为 41.3%、43.9%、53.5%。
地市和区县“补流债”占比为 7.8%，显著低于省级的 17.4%。
评级方面，AA+平台 “借新还旧债”占比提升至 52.1%，高于 AAA（43.0%）和 AA（48.1%）平台。

4. 高债务率区域城投债发债用途受限更明显

西宁、遵义 等地级市“借新还旧债”占比为 100%，仅用于偿还到期债券。
柳州、绵阳 等地级市“借新还旧债”占比超过 70%，贵阳、南通、常州、株洲 等地级市占比在 60% 以上，这些城市债务率偏高，发债用途受到更多限制。

5. 城投债项目终止数量回升

10月有 10只 城投债被终止审查，相比9月（4只）有所回升，但总体仍处于年内较低水平。
终止审查的主要原因集中在 偿债能力、地方政府债务管理、信息披露 和 募集规模 等方面。

关键信息

数据来源：Wind、上交所、深交所、安信证券研究中心。
风险提示：
- 部分私募债未披露募集资金用途；
- 数据可能存在信息提取偏差；
- 数据统计口径和处理存在偏差；
- 信用风险可能超预期。

图表目录

图表编号	图表名称
图1	2022年10月，“借新还旧”城投债发行占比提升（%）
图2	银行间比交易所对于城投债募集资金用途限制更小（%）
图3	2022年1-10月交易所城投债募集资金用途变化大于银行间（%）
图4	2022年10月，贵州、新疆、天津“借新还旧债券”占比最高，福建、北京等省份“可用于项目建设或补流债券”占比较高（%）
图5	不同评级城投“借新还旧债券”发行占比变动（%）
图6	2022年10月不同层级城投发债资金用途分布（%）
图7	2022年10月份“借新还旧”债发行占比较高的地级市（%）
图8	2022年以来城投公司债终止项目数量和金额（个，亿元）

表格目录

反馈意见类型	问题简述	提及次数
偿债能力	结合公司经营情况，量化分析本次债券偿债资金来源、偿债安排的可行性，并细化偿债安排	19
偿债能力	补充披露投资活动现金流出的具体投向、预计收益实现方式和回收周期，及对发行人偿债能力的影响	8
信息披露	补充披露已建、在建、代建、拟建工程建设项目的具体情况	11
地方政府债务管理	补充披露土地开发整理、基础设施代建业务、保障房代建业务等是否符合地方政府债务管理的相关规定，是否存在替政府垫资的情形，是否涉及新增地方政府隐性债务	20
财报质量	提交最近一期财务报表，并同步更新申报材料	15
募集规模	结合历史融资表现、政府补助持续性、区域地位、盈利及偿债能力等情况审慎评估本次债券申报规模，并判断是否触发过度融资情形	4
资金用途	结合其他申报债券，补充披露募集资金的具体用途、使用计划及其合理性	5

总结

2022年10月城投债发行监管持续收紧，资金用途更趋严格。监管重点从“借新还旧”转向“项目建设和补流”，以减少隐性债务风险。交易所监管比银行间更为严格，尤其对“补流债”的限制更明显。高债务率区域的城投平台发债用途受到更大限制，反映出监管对债务风险的重视。此外，10月城投债项目终止数量有所回升，但整体仍处于低位，主要反馈意见集中在偿债能力、地方政府债务管理、信息披露等方面。

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