20231026-华创证券-仙乐健康-300791.SZ-2023年三季报点评_业绩超预期_加速度启动_6页_937kb

业绩表现超预期
2023年Q1-Q3实现营业总收入250亿元，同比增长40%，归母净利润185亿元，同比增长51%；Q3单季营收96亿元，同比增长415%，归母净利润84亿元，同比增长267%。

业务亮点

1. 内生业务增长强劲，Q3收入同比增长105%。
2. 大区业务表现分化：中国区增长小双位数，欧洲区维持高双位数增长，美洲区环比显著改善。
3. BFs收入增速转正，主要受益于美洲库存去化和个护产线投产。

财务改善

1. Q3内生利润同比增长426%，毛利率提升至35.9%。
2. 销售费用率上升，管理费用率下降，降本增效成效显著。
3. 表观毛利率同比提升17个百分点至31.3%。

战略与展望

1. 组织架构优化、海外团队组建、降本增效全面落地。
2. 品类战略聚焦九大细分市场，高管人才培养计划启动。
3. 2024年归母净利润预计同比增长519%，业绩加速启动可期。

投资建议
重申“强推”评级，目标价38元（当前价2.858元），Q4进入业绩加速期，建议积极布局。

风险提示
BFs业绩不及预期、原料成本上涨、食品安全风险等。