深度报告-20210927-中泰证券-仙乐健康-300791.SZ-仙乐健康_保健批文储备深厚_创新剂型引领增长_36页_3mb

报告摘要

仙乐健康：保健批文储备深厚，创新剂型引领增长

核心内容概述

仙乐健康（300791.SZ）是一家专注于营养健康领域的合同研发生产商（CDMO），在保健食品注册批文储备、全剂型生产能力及全球客户合作方面具备行业领先优势。分析师认为，保健食品行业的渗透率提升是中短期增长的主要来源，供给端政策和渠道的优化、需求端年轻化趋势的增强，将推动行业向专业精准和快消化方向发展。仙乐健康凭借其强大的研发能力、广泛的客户基础和灵活的生产模式，有望在未来几年实现快速增长。

主要观点

行业增长动力：保健食品市场增长主要来源于渗透率提升而非老龄化。中国当前人均VDS消费额仅为18美元，与发达国家相比仍有显著提升空间。
政策与渠道变化：备案制的完善和电商渠道的快速发展降低了行业门槛，使新品牌更容易进入市场，同时促进了产品迭代和创新。
年轻化趋势：年轻人成为保健食品消费的主力军，对健康关注度高，推动了市场细分和产品创新。
行业竞争格局：下游品牌商集中度较低，新品牌有机会通过差异化产品和营销占据市场。
仙乐健康核心优势：拥有丰富的保健食品注册批文储备、全剂型生产能力及全球客户合作，形成战略、研发、信任的正循环。

关键信息

公司基本面

总股本：180.17百万股
流通股本：51.58百万股
市价：43.32元
市值：7804.95百万元
流通市值：2234.49百万元
2020年收入：20.67亿元，同比增长30.8%
2020年净利润：2.57亿元，同比增长80.6%

盈利预测

指标	2021E	2022E	2023E
营收（亿元）	25.58	31.31	37.52
净利润（亿元）	3.15	3.96	4.97
每股收益（元）	1.75	2.20	2.76
P/E	25X	20X	16X

产能与增长

软糖产能：2020年软糖收入增长180%，成为第二大收入来源。
功能饮品：2020年功能饮品收入同比增长390%，主要得益于产能释放。
2021-2023产能计划：
- 软胶囊：新增产能69.54亿粒（ayanda新增）
- 软糖：新增产能29.6亿粒
- 功能饮品：新增产能23700万袋
- 粉剂：新增产能7886.39吨

核心竞争力

注册批文储备：公司拥有全行业领先的保健食品注册批文储备，能够为客户提供创新和功效强的产品。
全剂型生产能力：涵盖软胶囊、硬胶囊、片剂、粉剂、软糖和功能饮品等，满足多样化市场需求。
大客户合作：与辉瑞、HTC Group Ltd.、Now Foods、Takeda等全球知名企业保持长期合作，有助于提升市场洞察力和研发能力。
研发能力：公司设有专门的软糖研究部门，自主研发两项核心技术并取得5项相关专利。

投资逻辑

保健食品行业未来增长主要依赖于渗透率的提升，而供给端的政策和渠道优化、需求端的年轻化趋势以及互联网技术的普及将共同推动行业向专业精准和快消化方向发展。仙乐健康凭借其强大的研发能力、丰富的注册批文储备和全剂型生产能力，能够为品牌商提供一站式解决方案，同时在与全球大客户的合作中不断迭代，提升自身竞争力。