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仙乐健康（300791SZ）业绩点评报告

评级：买入（维持）
发布日期：2023年10月26日
分析师：孙山山

核心结论

• 业绩略超预期：2023Q1-Q3归母净利润同比增长5%，Q3内生业务表现强劲。
• 海外市场增长显著：Q3收入结构中，软胶囊、功能饮品和蛋白粉为主要增长点。
• 双激励计划落地：提升组织活力，维持长期发展信心。

关键数据

• 营收：2023Q1-Q3总营收250.3亿元（YoY+40%）；Q3营收95.8亿元（YoY+42%）。
• 净利润：2023Q1-Q3归母净利润18.5亿元（YoY+5%）；Q3净利润8.4亿元（YoY+27%）。
• 毛利率与净利率：Q3毛利率31.28%，净利率8.32%；费用端销售费用率+2pct，管理费用率-2pct，效率提升。

主要业务亮点

1. 海外市场恢复：欧洲、美洲、亚太收入均同比增长，美洲环比改善显著。
2. 产品结构优化：软胶囊除美国外收入+20%，软糖毛利率提升7pct，粉剂增长由蛋白粉驱动。

维持“买入”评级

• 调整盈利预测（百万元）：
  • 2023年EPS 1.28元（前值-20元）
  • 2024年EPS 1.46元
  • 2025年EPS 1.94元
• 当前股价PE为14.5倍，均低于目标估值区间。

风险提示

• 宏观经济风险、汇率波动、市场竞争加剧等持续存在。