20140325-财达证券-益民集团-600824.SH-多元化发展_谋取成长路径_11页_1mb

益民集团 (600824) 总结

核心内容

益民集团（股票代码：600824）是一家以上海国企改革为受益标的的多元化企业，其主要看点包括品牌内衣销售、商业物业出租和金融投资布局。公司通过全资子公司古今内衣、天宝龙凤珠宝集团以及产业基金的设立，积极拓展业务范围，提升盈利能力和市场竞争力。报告预测公司2014-2016年将实现营业收入和净利润的快速增长，并给予“增持”评级。

主要观点

• 多元化发展：益民集团通过内衣销售、商业物业出租、金融投资等方式实现多元化经营，增强抗风险能力。
• 品牌内衣业务稳健增长：古今内衣是公司核心业务之一，2013年销售网点达1625家，预计2014年销售额达7.2亿元，净利润达1.2亿元。
• 商业物业优势显著：公司管理18万平米优质商业物业，主要位于淮海路地段，租金低于市场水平，有较大提租空间。
• 金融投资布局加快：公司与德同资本合作成立“德益消费产业基金”，专注于消费连锁、电子商务等新兴领域，提升投资能力。
• 净利润增长潜力大：预计2014-2016年净利润将快速增长，每股收益分别达到0.21、0.38和0.43元。

关键信息

1. 股权结构和主要看点

• 上海市黄浦区国有资产监督管理委员会是公司主要控股股东，持股比例为39.04%。
• 益民集团拥有多个全资子公司，包括古今内衣集团、天宝龙凤珠宝集团、益民商业投资发展有限公司、益民置业发展有限公司、益民酒店管理有限公司、益民创新投资管理有限公司等。
• 公司主要看点包括品牌内衣销售、商业物业出租和金融投资布局。

2. 经营状况分析

• 2013年公司实现营业收入29.80亿元，同比增长14.41%；净利润1.69亿元，同比增长10.80%。
• 商业物业租赁是公司主要收入来源，占营业收入的86.04%，约为25.63亿元。
• 古今内衣和天宝龙凤珠宝集团分别贡献21%和36%的收入，但净利润增长相对平稳。

3. 古今内衣拓宽业务范围，成功试水电商经营

• 古今内衣已覆盖全国除港澳台以外的省区，2013年销售额约6.56亿元，预计2014年将达到7.2亿元。
• 公司通过线上线下销售结合，电商渠道销售额达5000万元，同比增长890.38%，预计2014年电商销售额将突破1亿元。
• 古今内衣旗下尚十六少女系列价格适中，适合年轻消费群体，未来增长潜力较大。

4. 自有物业有望提租，积极布局金融领域

• 公司管理18万平米优质商业物业，淮海路地段平均物业水平4.43元/天/平米，租金低于市场，未来提租空间较大。
• 公司与德同资本合作成立“德益消费产业基金”，规模7.5亿元，公司持股95%，助力金融投资布局。
• 公司通过收购股权和注资，持有东方典当76%股权，净利率存在提升空间，预计2014年盈利水平将提高。

5. 天宝龙凤销售稳步增长，净利润存在提升空间

• 天宝龙凤珠宝公司由“天宝”和“龙凤”两家企业增资重组形成，目前开设50家直营和加盟店。
• 2013年销售额达15.18亿元，净利润约1400万元，净利率仅为0.92%，与同行业相比仍有提升空间。
• 未来计划在全国重点推广省份进行扩张，预计2014年净利润可达1800万元。

投资建议与风险分析

投资建议

• 评级：买入（公司股票评级）
• 预测：2014-2016年营业收入和净利润将快速增长，每股收益分别达到0.21、0.38和0.43元。

风险分析

• 经济低迷：可能对内衣销售造成较大影响。
• 金价下跌：可能导致存货减值损失。
• 国企改革不及预期：可能影响公司政策红利。
• 并购资金不到位：影响产业整合和并购重组进度。
• 商业物业续租问题：可能影响租金收入。

指标分析

报表预测

估值和投资建议

• 投资评级：增持
• 盈利预测：2014-2016年净利润将实现快速增长，每股收益分别达到0.21、0.38和0.43元。
• 估值逻辑：基于公司多元业务布局和国企改革背景，公司有望实现业绩提升和价值增长。

免责条款

• 本报告基于公开资料和实地调研，不保证其真实性、准确性和完整性。
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