20210824-国元证券-博瑞医药-688166.SH-博瑞医药2021年半年报点评_业绩高速增长_研发和产能建设稳步推进_3页_1mb

博瑞医药2021年半年报总结

核心内容概述

博瑞医药在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营收和归母净利润均创历史新高。公司通过产品销售、海外权益分成和技术收入等多方面推动业绩提升，同时稳步推进研发和产能建设，为未来增长奠定基础。

主要财务表现

营收与利润增长

• 2021年上半年营收：4.79亿元，同比增长57.97%
• 2021年上半年归母净利润：1.07亿元，同比增长44.96%
• 2021年上半年扣非归净利润：1.04亿元，同比增长47.79%

单季度表现

• Q2营收：2.90亿元，同比增长67%
• Q2归母净利润：0.58亿元，同比增长47%
• Q2扣非归净利润：0.58亿元，同比增长47%

业务结构分析

产品销售收入

• 收入：4.21亿元，同比增长74%
• 毛利率：53%，同比增长1.28个百分点
• 核心产品表现：
  • 米卡芬净原料药：同比增长137%，受益于制剂专利到期及海外需求
  • 恩替卡韦原料药：同比增长61%，毛利率提升6.1个百分点
  • 卡泊芬净原料药：同比增长58%
  • 磺达肝癸钠原料药：同比增长222%，受新冠治疗需求及一带一路市场拓展驱动

制剂产品收入

• 收入：0.24亿元，占2020年全年收入的66%

海外权益分成收入

• 收入：0.36亿元，同比增长9.9%，主要受益于欧洲客户销售增长

技术收入

• 收入：0.20亿元，同比下降29%，因研发资源向自有产品集中

费用与盈利情况

• 销售费用率：3.29%，同比上升0.85个百分点
• 管理费用率：25.84%，同比下降4.22个百分点
• 上半年毛利率：56.47%，略有下降2.69个百分点
• 上半年净利率：约22.77%

研发与产能建设

研发进展

• 公司现有在研管线39个，重点布局补铁剂、吸入制剂、ADC创新药物等高壁垒领域
• BGC1201、BGM0504：处于临床前研究阶段
• 蔗糖铁、吸入用布地奈德混悬液：完成小试，未来有望放量

产能建设

• 多个原料药和高端制剂生产基地正在建设中，建成后将保障核心品种稳定放量，并满足未来在研品种的产能需求

投资建议与盈利预测

投资建议

• 评级：增持
• 当前股价：33.97元
• PE估值：54倍（2021E）/35倍（2022E）/23倍（2023E）

盈利预测（单位：亿元）

风险提示

• 研发不及预期
• 疫情恢复不及预期
• 行业政策风险
• 产能建设不及预期

财务数据趋势（单位：亿元）

财务比率分析

基本数据

结论

博瑞医药凭借核心产品原料药的高增长、海外市场的拓展以及研发管线的持续布局，实现了业绩的高速增长。同时，公司通过产能建设，为未来持续增长提供了支撑。尽管面临一定的市场与政策风险，但其稳健的财务状况和良好的费用控制为长期发展提供了保障。整体来看，公司具备较强的盈利能力和成长潜力，维持“增持”评级。