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业绩短期承压，新产品研发稳步推进——国博电子2024半年报点评

事件：2024年8月26日，公司发布2024年半年报，2024年上半年实现营业收入1303亿元，同比大幅下降91%；归母净利润同比下降91%，扣非净利润下降79.5%。

半年报显示：
• 营收下滑主要受T/R组件和射频模块收入减少影响，其中T/R组件营收同比下降38%，但射频芯片实现增长377%，主要受益于5G-A通感基站需求；其他芯片同比增长745%。
• 预收款与存货数据表现积极：合同负债增长266倍，存货周转效率提升；公司现金流改善明显，经营性现金流净增15倍。
• 新产品研发进展顺利，T/R组件在毫米波数字阵列等领域持续攻关；射频模块推出GaN新品，性能显著提升；射频芯片研发持续推进，5G-A基站与卫星通信芯片成为新兴增长点。
• 研发投入保持高强度，上半年研发费用同比增49%，研发人员占比提升至行业前列，本科及以上人才结构持续优化。

投资建议：考虑到军工行业需求波动影响，维持“买入”评级，预计2024-2026年净利润分别为59亿元、71亿元、87亿元，对应PE分别为39、33、27倍。

风险提示：关注技术迭代不及预期、客户集中度、订单延迟及市场竞争加剧等因素。