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上海石化 (600688) 总结

核心内容

上海石化在2018年上半年实现了业绩稳定增长，在手现金创新高，显示出良好的财务状况和运营能力。报告维持“买入”评级，认为公司未来盈利有望保持高位，资产价值存在低估。

主要观点

• 业绩表现：2018H1实现每股收益0.33元，略超预期。营业收入同比增长21.07%，达到521.88亿元；归母净利润同比增长36.83%，达到35.24亿元。
• 产品结构优化：商品总销量同比增长21.35%，其中成品油销量增长6.23%，高牌号汽油比例提高至31.64%。
• 毛利率下滑：由于原材料价格上涨，尤其是原油加工成本同比上升15.60%，导致石油产品毛利率下降5.07个百分点，降至22.00%。
• 联营公司表现：上海赛科在2018H1实现净利润26.69亿元，同比增长13%，占公司归母净利润的15.15%。
• 现金流改善：经营活动产生的现金流量净额大幅增长至42.27亿元，同比增长79.22%。在手现金达146亿元，比年初增长51亿元。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.60元、0.58元和0.55元，对应PE均为9倍，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 收盘价：5.19元（2018年08月21日）
• 一年内最高/最低价：7.3元 / 5.13元
• 市净率：2.0
• 息率：5.78%
• 流通A股市值：38037百万元
• 上证指数/深证成指：2733.83 / 8549.06

基础数据

• 每股净资产：2.64元
• 资产负债率：36.92%
• 总股本/流通A股：10824百万 / 7329百万
• 流通B股/H股：- / 3495百万

财务数据及盈利预测

产品价格与销量

• 成品油：总销量431.77万吨，同比增长6.23%；其中汽油销量163.09万吨（+7.54%），柴油销量194.73万吨（+7.82%），航空煤油销量73.95万吨（-0.32%）。
• 化工产品：乙烯销量40.25万吨（+13.25%），对二甲苯销量32.99万吨（+15.84%）。
• 柴汽比：降低0.03至1.19，显示结构优化。

现金流与资产负债

• 经营性利润：2018H1为7,124百万元，同比增长99.84%。
• 经营活动现金流净额：42.27亿元，同比增长79.22%。
• 在手现金：146亿元，比年初增长51亿元。
• 资产负债率：36.92%，较去年同期上升3.84个百分点。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（Buy）表示相对强于市场表现20%以上。
• 行业投资评级：看好（Overweight）表示行业超越整体市场表现。
• 基准指数：沪深300指数。

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