20210816-光大证券-金冠股份-300510.SZ-首次覆盖报告_立足智能电网_充电桩_布局储能业务_22页_2mb

报告摘要

金冠股份公司研究报告总结

公司概况

金冠股份（300510.SZ）是一家专注于“智能电网+新能源”领域的高新技术企业，成立于2006年，2016年5月在创业板上市。公司业务涵盖智能电网设备、新能源汽车充电设施、储能三大板块，第一大股东为洛阳古都资产管理有限公司，实际控制人为洛阳市老城区人民政府。公司通过剥离锂电隔膜业务，集中资源发展智能电网、充电桩及储能业务，以期在“碳中和”战略背景下实现新一轮增长。

核心业务与市场地位

智能电网业务

金冠股份是国内坚强智能电网和泛在电力物联网的主流供应商，产品包括智能环网柜、智能电表、用电信息采集系统等。
公司在国网27省电力公司招标中名列前茅，2020年在国网环网柜中标数量排名第七，显示其在智能电网领域的竞争力。

充电桩业务

公司子公司南京能瑞在2016-2020年国网充电桩中标单位中以2.7%的市场份额排名第7。
公司在2020年4月成立河南古都能瑞新能源有限公司，已在河南建设10个充电站，总充电量达23579KW。
公司具备充电桩设备研发、制造、承建运营及整体解决方案的能力，2021年充电桩业务营收增速预计达300%，毛利率稳中有升。

储能业务

公司推出“DIS全智慧感知动态增补充储清洁能源电力系统”，为电网节点容量不足、削峰填谷、节能备电等场景提供创新解决方案。
储能产品包括PCS储能变流器、EMS能量管理系统、BMS电池管理系统等，具备智能化监控与全方位保护功能。
公司已开始储能系统的核心技术布局，未来将加大储能业务发展。

财务表现与盈利预测

历史财务表现

2019年公司亏损12.05亿元，主要因收购标的辽源鸿图盈利不及预期，计提商誉减值10.9亿元。
2020年实现营业收入8.45亿元，净利润0.56亿元，实现扭亏为盈。

盈利预测

2021-2023年营业收入：预计分别为13.2/20.6/29.8亿元，年均复合增长率（CAGR）为56.68%、55.63%、44.78%。
2021-2023年归母净利润：预计分别为1.52/2.57/3.65亿元，净利润增长率分别为170.03%、69.02%、42.24%。
EPS：预计分别为0.18/0.31/0.44元，对应PE分别为49/29/21倍。

估值分析

相对估值

可比公司包括国电南瑞、阳光电源、盛弘股份，2021年平均PE为58倍。
金冠股份当前股价对应2021年PE为49倍，低于可比公司，估值仍有提升空间。

绝对估值

采用FCFF（自由现金流折现）方法，假设长期增长率为2%，无风险利率为3.17%，β值为1.34，WACC为9.38%。
绝对估值结果表明，公司每股价值为10.05元，对应隐含PE为54.84倍，动态PE为49.39倍。
敏感性分析显示，公司估值区间为8.71-11.81元。

风险提示

原材料价格波动风险：公司主要原材料如真空断路器、互感器、铜材、钢材等，若价格大幅波动将影响经营业绩。
市场竞争风险：电力设备及充电桩行业集中度不高，产品竞争激烈，市场竞争力下降将影响公司业绩。
行业政策风险：智能电网与新能源行业受国家政策影响较大，若电网投资不及预期，将对公司产生不利影响。
信息披露不及时风险：公司曾因信息披露不及时收到监管函，若后续未能及时披露信息，可能带来潜在风险。

投资建议

投资评级：首次覆盖给予“买入”评级。
估值结论：公司立足输配电及控制设备、充电桩制造及运营，布局储能业务，长期受益于“碳中和”战略，未来增长动力强。
市场前景：随着新能源汽车渗透率提升及充电桩建设加速，公司有望在充电桩和储能业务中获得更大市场份额，推动业绩增长。

公司发展策略

优化产业结构：剥离锂电隔膜业务，集中资源发展智能电网、新能源及储能业务。
重视研发投入：2020年研发投入0.69亿元，占营收8.14%；研发人员数量及占比稳定，推动产品升级与创新。
技术布局：公司通过技术对接，提升储能系统和充电桩产品的竞争力，推动智能电网与新能源业务协同发展。

市场数据

总股本：8.29亿股
总市值：74.99亿元
一年最低/最高价：4.28/9.90元
近3月换手率：254.66%

总结

金冠股份凭借在智能电网、充电桩及储能三大领域的布局，有望在“碳中和”战略推动下实现业绩增长。公司通过剥离亏损业务，集中资源发展核心业务，并持续加大研发投入，提升技术竞争力。尽管面临原材料波动、市场竞争和政策不确定性等风险，但其在充电桩和储能业务上的布局及市场表现，使其具备较强的发展潜力。基于盈利预测和估值分析，公司未来增长动力强劲，投资价值显著。

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