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证券研究报告总结

核心内容

公司概况

• 投资评级：增持（首次）
• 收盘价：5.26元
• 流通股本：8.22亿股
• 总股本：8.29亿股
• 每股净资产：3.17元

公司主要业务涵盖智能电网设备、新能源汽车充电设施及储能业务，积极布局新能源领域，受益于国家“双碳”战略。

主要观点

1. 业务布局与市场拓展

• 新能源合作：公司控股子公司冠华新能源与江苏保龙签订6.8亿元的风电发电风储一体化项目合作。
• 战略合作：与中科唐信签订战略合作协议，推动光储充综合能源示范基地建设及通信领域能源管理产品的联合研发。
• 中标情况：公司及子公司南京能瑞、能瑞电力中标国家电网及部分项目，合计中标金额约1.8亿元。
• 合作签约：与浙江金睿冠、宿迁荣慧、宿迁荣礼、双鸭山荣智信等企业签署合作合同，合计含税金额约6923.38万元。

2. “智慧电力+新能源”双轮驱动

• 公司在智能电网设备、新能源汽车充电设施及储能业务方面具备技术优势，布局符合国家“十四五”规划方向。
• 2022年1-9月，公司实现营业收入7.66亿元，同比增长17.39%，归母净利润0.13亿元，同比增长17.83%。
• 毛利率为21.53%，同比略有下降；净利率为1.58%，同比上升0.22个百分点。

3. 智能电网业务

• 智能电网业务和智能电表业务2022年上半年分别实现营收2.13亿元和1.18亿元，同比分别下降8.77%和上升29.32%。
• 业务下滑主要因疫情管控和国家电网项目建设期延长，但公司持续更新产品，保持竞争力。
• 子公司南京能瑞的A级单相智能电表产品在上半年中标0.28亿元。
• 公司是国内少数具备C-GIS智能环网柜核心部件生产能力的企业，技术领先。

4. 新能源充电设施业务

• 尽管受到疫情和原材料价格上涨影响，公司充电设施业务仍实现营收6643.16万元，同比增长23.79%。
• 国家政策推动新能源汽车市场发展，带动充电桩需求。
• 公司开发了充电桩仿真平台、ST-Manager监控系统及ST-BSControler换电控制系统。
• 截至2022年，公司已建成7座充电运营场站，共81台充电桩，另有13座在建场站和6座改扩建场站。

5. 储能业务布局

• 公司自2021年下半年起布局储能业务，聚焦PCS双向储能变流器和储能系统集成。
• 已建成自动化储能生产线，可年产500MWh储能产品。
• 与浙江金睿冠签订6000万元锂电池储能系统采购框架合同，已有8.6MWh储能系统实施。
• 未来计划在发电侧、电网侧、用户侧等多场景推出储能产品及解决方案，推进业务产业化发展。

关键信息

盈利预测

• 2022-2024年营业收入：12.35亿元 / 24.70亿元 / 32.80亿元
• 2022-2024年归母净利润：0.47亿元 / 2.11亿元 / 3.16亿元
• 对应PE：91.88倍 / 20.62倍 / 13.81倍
• EPS：0.06元 / 0.26元 / 0.38元
• ROE：1.8% / 7.4% / 9.9%

风险提示

• 原材料价格波动
• 市场竞争超预期
• 行业政策变动

财务数据概览

营业收入增长率

• 2020A：-8.8%
• 2021A：+27.1%
• 2022E：+15.0%
• 2023E：+100.0%
• 2024E：+32.8%

净利润增长率

• 2020A：+104.7%
• 2021A：-43.8%
• 2022E：+50.1%
• 2023E：+345.7%
• 2024E：+49.3%

财务费用率

• 2020A：2.3%
• 2021A：0.2%
• 2022E：0.0%
• 2023E：0.0%
• 2024E：0.0%

偿债能力

• 资产负债率：18.8% / 22.8% / 22.9% / 36.3% / 31.3%
• 流动比率：4.06 / 2.89 / 3.41 / 2.32 / 2.90
• 速动比率：3.52 / 2.30 / 2.80 / 1.70 / 2.22

估值指标

• PE(X)：80.2 / 172.0 / 91.9 / 20.6 / 13.8
• PB(X)：1.6 / 2.1 / 1.6 / 1.5 / 1.4
• P/S：5.0 / 5.1 / 3.5 / 1.8 / 1.3
• EV/EBITDA：160.4 / 55.3 / 111.7 / 29.9 / 17.6

结论

公司作为“智慧电力+新能源”双轮驱动的企业，受益于国家“双碳”战略，积极拓展新能源和储能业务，展现较强的市场竞争力和成长潜力。尽管当前面临原材料价格波动和市场竞争等风险，但其在智能电网、新能源充电设施和储能领域的布局和技术创新有望推动未来业绩增长。首次覆盖给予“增持”评级，预计未来三年公司盈利能力将显著提升，估值逐步下降，投资价值凸显。