深度报告-20230705-国海证券-金冠股份-300510.SZ-深度报告_电网核心供应商_储能业务落地在即_51页_2mb

金冠股份（300510）深度报告核心总结

一、核心概况

1. 公司定位：智能电网设备老牌供应商，实控人为洛阳市政府，布局储能业务。
2. 业务板块：智能电力设备、智能电表及用电信息采集系统、新能源充电设施及充电场站运营、储能系统解决方案。
3. 近期动态：2022年剥离锂电池隔膜业务，营收增至117亿元，储能产品订单已达69亿元。

二、电网及智能设备业务

1. 电网设备：
   • 智能电气成套开关设备2021年销量首破万套，79%产品供应国网。
   • 国网智能电表进入替换周期，2023年需求量预计8217万只，公司中标均价较2019年涨40%。
2. 充电设施：
   • 国内市场排名前三（2022年中标金额占比75%），出口欧洲的欧标认证进行中。
   • 248座充电场站运营，重点布局公交、物流等专用场景，利用率达90%以上。

三、储能业务进展

1. 在手订单与产能：
   • 已签订储能订单合计69亿元，2023年内可确收约6亿元。
   • 储能PACK产线：长春500MWh建成，常州4GWh在建，总产能达45GWh。
2. 技术优势：依托电网设备技术积累，覆盖PACK、PCS、BMS等储能核心环节。

四、盈利预测与估值

• 业绩预测：
  • 归母净利润：2023/2024/2025年分别为191亿、276亿、450亿，CAGR超53%。
  • PE估值：对应2025年13倍（较估值下行区间）。
• 相对估值：参照可比公司科陆电子（50倍）、永福股份（24倍）。

五、风险提示

1. 宏观经济波动、政策延误（如电网投资、储能补贴优化）。
2. 充电桩中标量不及预期、产品价格压力、小市值流动性风险。
3. 国际市场欧标认证延迟或海外渗透进度不足。

注：封面附含评级与证券代码，核心指标表格（收入、毛利率、期间费用率）详见报告。