20240827-天风证券-春风动力-603129.SH-两轮车业务海内外共振_品牌出海进击全球_3页_762kb

春风动力（603129）2024年半年报点评

业绩亮点

1. 营收与利润大幅增长
   2024年上半年实现营收752.9亿元，同比增长157.3%；归母净利润70.9亿元，同比增长284.9%；扣非归母净利润68.7亿元，同比增长320.5%。单季度（Q2）营收44.68亿元，同比增长23.2%；归母净利润43.1亿元，同比增长263.5%。

2. 毛利率与费用率优化
   H1毛利率达31.51%，净利率91.3%，期间费用率降至18.78%，费用控制显著优化。

3. 两轮车与四轮车销量表现

   • 两轮车：销量达1539万辆，同比增长56%，尤其是海外业务增长强劲，占营收比重显著提升。
   • 四轮车：全地形车销量814万部，但收入同比下降15.5%，仍为产品体系重要组成部分。

品牌与出海战略

1. 国际赛事突破：在MotoGP获得中国首个制造商冠军，扩大全球品牌影响力。
2. 海外布局加速：欧洲市场市占率保持第一，美国经销网点扩大，出口额占国内同类产品71.75%，稳居龙头地位。

市场前景与产业趋势

1. 国内大排量摩托潜力：受益于高端化、智能化转型和消费升级，公司中大排量产品销量领先，具备广阔成长空间。
2. 员工持股计划：授予3372.5万份股票期权，彰显管理层信心，三年收入目标不低于505亿元，激励机制强化长期发展预期。

盈利预测与评级

调降2024-2026年盈利预测，将归母净利润由150亿调整至131.8亿、166.1亿、207.8亿元。维持“买入”评级，目标价12819元，PE估值逐步下修至1168倍。

风险提示

宏观经济波动、贸易政策变化、竞争加剧及新产品开发风险。

分析师：朱晔、邵将
证券研究报告：2024年8月27日