20250420-开源证券-春风动力-603129.SH-公司信息更新报告_2025Q1业绩增速亮眼_看好两轮+四轮业务双轮驱动公司成长_4页_886kb

报告摘要

春风动力 (603129.SH) 总结

核心内容

春风动力（603129.SH）在2025年第一季度展现出强劲的业绩增长，公司整体表现优异，投资评级维持“买入”。公司主要业务包括全地形车、摩托车及极核电动，各业务线均实现显著增长，体现出公司多元化发展的良好态势。

主要观点

业绩表现强劲：
2024年公司实现营收150.4亿元（+24.18%），归母净利润14.72亿元（+46.08%），扣非净利润14.42亿元（+48.54%）。2025Q1营收同比增长38.9%至42.5亿元，归母净利润同比增长49.6%至4.2亿元，扣非净利润同比增长50.8%至4.1亿元。
双轮驱动业务增长：
全地形车业务全年销售16.91万辆，销售收入72.10亿元，出口额占国内同类产品71.89%，稳居行业首位。摩托车业务全年销售28.65万辆，销售收入60.37亿元，同比增长37.14%。其中内销和外销分别增长44.44%和30.22%。
新业务快速成长：
极核电动业务全年销量达10.60万辆，销售收入3.97亿元，同比增长414.15%。渠道数量同比增长1489%，显示出新业务强劲的市场拓展能力。
盈利能力稳健：
2024年公司毛利率为30.1%（-3.4pct），净利率为9.9%（+1.2pct）。2025Q1毛利率为29.7%（-2.8pct），净利率为9.9%（+0.4pct），尽管新业务导入导致毛利率阶段性承压，但费用控制良好，净利率持续提升。
盈利预测上调：
公司上调2025-2026年盈利预测，并新增2027年预测，预计2025-2027年归母净利润分别为17.96亿元、22.03亿元和27.03亿元，对应EPS分别为11.77元、14.44元和17.71元。当前股价对应PE分别为12.8倍、10.4倍和8.5倍，估值持续走低，反映市场对公司未来增长的乐观预期。
财务指标改善：
公司资产规模持续扩大，2025年资产总计预计达16782亿元，资产负债率下降至51.2%，显示公司财务结构趋于稳健。同时，ROE保持在22%以上，反映公司资本回报率良好。

关键信息

股价与市值：
当前股价为150.75元，一年内最高为216.93元，最低为123.82元，总市值和流通市值均为230.01亿元。
换手率：
近3个月换手率为89.28%，显示市场活跃度较高。
财务预测摘要：
- 营业收入：预计2025-2027年分别为190.98亿元、230.50亿元和279.03亿元，YOY分别为27.0%、20.7%和21.1%。
- 净利润：预计2025-2027年分别为18.49亿元、22.84亿元和27.90亿元，YOY分别为22.0%、22.7%和22.7%。
- 每股收益：预计2025-2027年分别为11.77元、14.44元和17.71元。
- 估值比率：P/E分别为12.8倍、10.4倍和8.5倍；P/B分别为2.9倍、2.3倍和1.8倍；EV/EBITDA分别为7.9倍、4.9倍和3.7倍。