20210413-安信证券-春风动力-603129.SH-顺应消费升级趋势_海外市场需求有望持续复苏_4页_917kb

春风动力 (603129.SH) 2021年财务与市场分析总结

核心内容

春风动力于2021年4月13日发布了2020年报及2021年一季报，展示了公司在国内外市场的强劲增长表现。2020年公司实现收入45.26亿元，同比增长39.58%，归母净利润3.65亿元，同比增长101.54%。2021年第一季度收入15.61亿元，同比增长150.64%，归母净利润0.96亿元，同比增长65.36%。

主要观点

• 市场需求增长：公司顺应消费升级趋势，两轮车销售收入同比增长61.71%，销量同比增长75.42%；四轮车收入同比增长23%，销量同比增长18.93%。根据中汽协数据，2020年两轮车与四轮车分别同比增长82.3%和27.9%，2021年1月销量同比增速分别达到173.4%和166.1%，市场需求旺盛。

• 海外市场表现：公司在多个欧洲发达国家的市占率保持第一，海外市场市占率稳步提升，显示其在国际市场的竞争力和影响力。

• 盈利能力复苏：2020年第四季度毛利率环比下滑，但主要受外部因素影响。2021年第一季度毛利率同比上升1.04个百分点，净利率同比上升1.28个百分点，盈利能力已开始复苏。随着疫情缓解、运输费用下降和海外需求恢复，公司盈利能力有望进一步改善。

• 产能扩张：2021年3月公司发布定增预案，拟募资17.27亿元用于扩充全地形车和消费型摩托车产能，改造旧产线并建设电动摩托车产线，预计新增23万台整车产能，以应对市场增长和电动化、大排量化趋势。

• 投资评级：首次覆盖，给予增持-A评级，预计公司2021-2023年净利润分别为5.54亿元、7.25亿元和8.6亿元，对应EPS分别为4.12元、5.39元和6.40元。

关键信息

财务预测与估值数据

盈利与财务指标

风险提示

• 疫情全球扩散风险
• 新产品拓展不及预期

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上

• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%

• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%

• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%

• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

股价表现

• 股价（2021-04-12）：130.18元
• 12个月价格区间：33.14/188.80元

交易数据

财务报表预测

财务指标趋势

• 毛利率：从2019年的32.2%下降至2020年的29.3%，但2021E预计回升至28.1%
• 净利润率：从2019年的5.6%提升至2020年的8.1%，预计2021E进一步提升至8.9%
• ROE：从2019年的17.4%提升至2020年的24.4%，预计2021E保持在26.1%
• ROIC：从2019年的16.05%提升至2020年的26.42%，预计2021E进一步提升至29.68%

总结

春风动力在2020年及2021年一季度表现出强劲的增长势头，特别是在两轮车和四轮车市场。公司通过定增提升产能，应对市场增长和电动化趋势，未来盈利有望持续向好。尽管短期受外部因素影响，但整体发展趋势积极，投资评级为增持-A，显示出市场对其未来增长的看好。