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春风动力（603129）中报总结

核心内容

春风动力于2021年发布中报，数据显示公司业绩表现良好，符合市场预期。2021年上半年，公司实现营收36.07亿元，同比增长102%；归母净利2.21亿元，同比增长27%；扣非归母净利2.08亿元，同比增长24%。尽管利润增速低于营收增速，但公司整体发展态势稳健。

主要观点

营收与利润增长

• 2021H1营收：36.07亿元，同比增长102%。
• 2021H1归母净利：2.21亿元，同比增长27%。
• 2021H1扣非归母净利：2.08亿元，同比增长24%。

2021Q2表现

• 2021Q2营收：20.46亿元，同比增长76%，环比增长31%。
• 2021Q2归母净利：1.25亿元，同比增长8%，环比增长30%。
• 2021Q2扣非归母净利：1.19亿元，同比增长6%，环比增长34%。

财务指标变化

• 销售毛利率：22.50%，同比下降10.57个百分点。
• 销售净利率：5.92%，同比下降3.62个百分点。
• 经营活动现金流：2.11亿元，同比下降38%，主要因采购支付增加。
• 投资活动现金流：3.07亿元，同比增长375%，主要因理财产品到期赎回。
• 筹资活动现金流：-0.93亿元，同比下降189%，主要因支付2020年度普通股股利。

产品与市场布局

• 产品：2021H1推出250SR赛道版、800MT等产品，北京摩博会亮相700CL-SPORT、1250TR-G民用版车型。
• 品牌：通过EMT挑战赛、骑行学院、摩托车展等活动持续提升品牌影响力。
• 渠道：国内新增经销商100家，累计超600家，实现省会100%覆盖，地级市覆盖率超90%；国际海外零售网点超3000余家，美国全地形车市场份额继续提升，欧洲市占率第一，出口额居国产品牌首位。

关键信息

营收与利润预测

• 2021-2023年净利润预测：4.9/7.5/10.6亿元，对应PE分别为33/22/15X。
• 盈利预测调整：主要考虑到Q4海运费、原材料涨价等有所缓解，以及明后年新品投放节奏。

财务预测摘要

财务比率分析

风险提示

• 疫情影响：可能影响海外销售。
• 贸易摩擦风险：可能对出口业务造成影响。
• 两轮车景气不及预期：可能影响整体业绩表现。

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）。
• 当前价格：121.17元。
• 目标价格：未提供。

结论

春风动力作为国内中大排量摩托车第一品牌与全地形车第一出口品牌，具备扎实的基本面与持续增强的核心竞争力。公司产品、品牌与渠道布局不断完善，预计未来几年净利润将稳步增长，维持买入评级。