深度报告-20230702-德邦证券-春风动力-603129.SH-春风动力_深度解析新时代出行娱乐方式的投资逻辑_空间与各竞争要素_36页_3mb

报告摘要

行业分析

摩托车赛道投资逻辑

• 大排量摩托车近五年复合增速超40%，疫情期间仍保持高景气。
• 限摩政策松动、机车文化渗透、消费升级、目标群体拓宽等多重利好共振。
• 日本经验显示，居民可支配收入是大排量渗透关键因素，国内人均销量仅为39辆/万人，仍有两倍以上增长空间。
• 国产品牌凭借性价比优势和技术进步，逐步替代外资品牌。

市场格局

• 国内大排量市场竞争处于早期阶段，钱江摩托、春风动力为龙头。
• 海外发达国家大排量占比达50%以上，日本进入稳定发展阶段，人均销量12辆/万人。

公司分析

春风动力

• 国内最早追求驾乘乐趣的动力产品制造商，产品矩阵丰富。
• 国内外市场并行，全地形车出口多年位居行业第一，大排量摩托车排名前三。
• 2022年营收11378亿元，净利润701亿元，同比增速447%、704%。

核心优势

• 全地形车业务：产品结构优化，U/Z系列占比提升，均价、毛利率持续改善。
• 大排量摩托车业务：爆款策略加码，新品带动内销增长。
• 电摩业务：新开拓增长曲线。

投资建议

盈利预测

• 2023-2025年预计归母净利润1097/1493/1830亿元，EPS 7.29/9.92/12.16元。
• PE估值22x/16x/13x，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济波动、贸易政策变化、汇率变动及市场竞争加剧可能导致经营风险。