20181203-华创证券-钢铁行业周报_钢价尚未探底_短期情绪有所支撑_24页_1mb

钢铁行业周报（20181126-20181202）总结

核心内容概述

本周钢铁行业整体表现疲软，钢价尚未探底，短期市场情绪有所支撑，但中期供给压力仍存。钢材基本面显示，高炉开工率与电炉产能利用率均出现环比下降，尤其电炉产能利用率下降明显，主要受东北和江苏地区限产影响。建筑钢材成交量有所上升，主要来自华南和华东地区，但库存方面，社会库存下降，钢厂库存上升，总体累库速度放缓。

从11月初高点至今，现货价格下跌了830元。下跌初期由需求环比走弱引发，后期则因供暖季限产未达预期。预计在需求进一步走弱及供给矛盾转化为库存矛盾后，钢价将再次下跌。本周SW钢铁指数跌幅达4.07%，在申万28个一级板块中表现最差。

原材料方面，焦炭和废钢价格下跌，导致产业链利润下降，各环节偏弱运行。焦炭价格跌幅较大，盈利下降，但部分焦化厂仍保持盈利。铁矿石价格跌幅最小，港口库存首次小幅下降，但钢厂库存上升，预计后期偏弱运行。

黑色产业链利润整体下行，热轧板卷吨钢毛利转负。成材价格下跌带动利润下滑，但钢厂对焦炭的价格打压支撑了现货利润。电炉钢利润略有提升，而螺纹钢期货利润因主力合约移仓而明显下降。

主要观点

• 钢材基本面：钢价尚未探底，短期情绪有所支撑；高炉开工率与电炉产能利用率下降，但产量变化不明显；社会库存下降，钢厂库存上升，累库速度放缓。
• 现货与股价：现货价格下跌，SW钢铁指数跌幅4.07%，表现倒数第一。
• 原材料走势：焦炭价格下跌，盈利下降，但部分焦化厂仍盈利；铁矿石价格跌幅最小，港口库存下降，钢厂库存上升。
• 产业链利润：成材利润下行，热轧吨钢毛利转负；电炉钢利润略有提升，螺纹钢期货利润下降。
• 市场情绪与需求：中美贸易战进展改善市场情绪，但需求端指标显示房地产、汽车、家电行业均面临压力。

关键信息

一、钢材基本面

• 高炉开工率：66.71%，环比下降0.83%。
• 电炉产能利用率：68.68%，环比下降4.4%。
• 建筑钢材成交量：16.77万吨，环比上升1.5万吨。
• 社会库存：下降19.41万吨，厂库上升19.76万吨，合计累库0.35万吨。
• 现货价格跌幅：从11月初高点至今下跌830元。
• 预测：2月末累库量将高于去年2月1000万吨左右，预计下跌再次开启。

二、钢铁行业股票表现

• SW钢铁指数跌幅：4.07%，表现最差。
• 个股表现：久立特材涨幅居前，沙钢股份跌幅最大。
• 估值指标：PE（2017）与PE（2018E）均有所下降。

三、焦炭基本面

• 焦炭价格：期跌现跌，基差拉大，盈利下降。
• 独立焦化厂：焦炉生产率小幅下降，港口库存下降。
• 钢厂焦炭库存：平均可用天数下降。
• 限产影响：徐州焦化50%限产，日均减量1.5万吨。
• 预测：焦化利润打压尚未结束，钢厂实质性减产尚未发生。

四、铁矿石基本面

• 铁矿石价格：期跌现跌，基差拉大。
• 港口库存：首次小幅下降，钢厂库存上升。
• 入港量与疏港量：均下降，运价西澳降，巴西升。
• 预测：铁矿石价格偏弱运行，成本优势下降。

五、黑色产业链利润变化

• 钢材利润：整体下行，跌幅约100元。
• 热轧板卷利润：转为负值。
• 冷轧板卷利润：上周转负，本周延续。
• 电炉钢利润：略有提升，因废钢价格下调。
• 期货利润：螺纹钢因主力合约移仓导致利润下降。

六、下游需求变化

• 房地产：新开工、投资、销售面积同比增速下降，待售面积减少。
• 汽车：乘用车销量同比负增长，商用車销量增长。
• 家电：产量和销量同比有所改善，库存小幅上升。
• 中观指标：挖机小时数下降，水泥价格微升。

七、行业新闻

• 宝钢股份：计划2028年底前逐步迁出南京钢铁冶炼产能，与地方政府签订战略合作协议。
• 中美贸易战：双方达成共识，停止升级关税等贸易限制措施，推动双边经贸关系回归正常轨道。

风险提示

• 需求不及预期
• 环保限产不及预期

图表目录

• 图表1：一周板块表现
• 图表2：一周个股表现
• 图表3：个股估值指标排序
• 图表4：黑色投资情绪
• 图表5：历史同期库存变化
• 图表6：高炉开工率走势
• 图表7：全国建筑钢材成交量
• 图表8：钢材社会库存
• 图表9：钢材社会库存变化
• 图表10：钢材钢厂库存
• 图表11：钢材钢厂库存变化
• 图表12：螺纹钢市场数据
• 图表13：螺纹钢基本面数据
• 图表14：螺纹钢期现价差
• 图表15：螺纹钢南北价差
• 图表16：螺纹钢期现价差
• 图表17：螺纹钢南北价差
• 图表18：螺纹钢南北价差
• 图表19：螺纹钢期现价差
• 图表20：螺纹钢南北价差
• 图表21：焦炭基本面数据
• 图表22：焦炭港口库存变化
• 图表23：焦炭毛利
• 图表24：焦炭港口库存变化
• 图表25：焦炭平均库存可用天数
• 图表26：铁矿石基本面数据
• 图表27：铁矿石运价水平
• 图表28：铁矿石港口库存
• 图表29：铁矿石钢厂库存
• 图表30：黑色产业链利润变化

相关研究报告

• 《钢铁行业周报（20181119-20181125）：累库周期开启，钢价持续下探》
• 《河北日度高炉开工监测：除短期检修等因素导致的小规模数据变动，未出现新的变化》
• 《河北日度高炉开工监测：供暖季第十四天，开工率保持稳定》

团队介绍

• 副所长、大宗组组长：任志强，上海财经大学经济学硕士，曾任职于兴业证券，2017年加入华创证券研究所。
• 高级分析师：严鹏，清华大学博士，2018年加入华创证券研究所。
• 研究员：罗兴，香港科技大学硕士，2017年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：张文龙、王晓芳，分别来自上海交通大学和西南财经大学，2018年加入华创证券研究所。