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公司点评报告总结 - 汽车行业

核心内容

中熔电气（301031.SZ）于2022年8月23日发布2022半年度财务报告，显示公司在新能源行业高景气度的推动下，业绩增长显著。2022年上半年，公司实现营业收入3.05亿元，同比增长85.53%；归属于母公司股东的净利润为0.64亿元，同比增长76.61%；扣非后净利润为0.61亿元，同比增长79.77%；基本每股收益为0.96元，同比增长32.45%。

主要观点

1. 新能源行业高景气度推动业绩增长

• 公司新能源汽车业务在2022H1实现收入1.50亿元，同比增长97.91%，占总营收比重49.04%，成为公司最核心业务。
• 风光发电及储能业务收入1.16亿元，同比增长95.26%，占总营收比重38.11%。
• 2022H1我国新能源车零售销量达224.8万辆，同比增长122.5%；光伏发电新增装机30.88GW，同比增长137.4%。
• 公司凭借在新能源领域的布局，充分受益于行业高增长，未来发展潜力大。

2. 期间费用控制能力强，毛利率回升

• 2022H1销售毛利率为40.92%，同比略有下降0.71个百分点，主要受新能源汽车电力熔断器产品毛利率下降3.29个百分点影响。
• 销售费用率4.64%，同比下降0.84个百分点；管理费用率4.42%，同比下降0.49个百分点，显示公司在费用控制方面表现优异。
• Q2单季毛利率回升至42.48%，环比增长3.26个百分点，同比提升1.64个百分点，毛利率改善明显。

3. 新能源汽车市场优质Tier2厂商

• 公司在新能源汽车、新能源光伏等领域具备快速开发能力，新品开发周期为3-6个月，批量交付周期为6-12个月，全面领先外资品牌。
• 公司产品通过宁德时代、国轩高科、普莱德、比亚迪供应链、捷普电子、汇川技术等主流厂商进入新能源汽车供应链。
• 主要终端用户包括特斯拉、戴姆勒、比亚迪汽车、上汽乘用车等国内外主流整车厂商，同时与上汽大众展开前期合作。
• 依托稳定的客户关系，公司已成为新能源汽车市场的优质Tier2厂商。

关键信息

• 投资建议：预计2022-2024年营业收入分别为7.05亿元、11.88亿元、18.65亿元，归母净利润分别为1.52亿元、2.58亿元、4.12亿元，对应EPS分别为2.29元、3.90元、6.22元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：
  1. 疫情对公司产销可能带来不利影响；
  2. 原材料价格上涨风险；
  3. 产品销量不及预期风险。

财务指标概览

评级体系

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（与基准指数相当）、回避（低于10%）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（与平均回报相当）、回避（低于10%）。

特别鸣谢

• 秦智坤

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
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