> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中熔电气2025年报及2026年一季报业绩点评总结 ## 核心内容 中熔电气在2025年及2026年第一季度实现了显著的业绩增长，主要得益于新能源汽车、储能、数据中心等下游行业的高景气度。公司业务持续拓展，产品结构优化，推动了营收与利润的双增长。 ## 主要观点 - **业绩高增长**： 2025年公司实现营业收入21.72亿元，同比增长52.89%；归母净利润4.05亿元，同比增长116.69%；扣非归母净利润4.01亿元，同比增长118.07%。 2026年第一季度营业收入6.32亿元，同比增长61.92%；归母净利润1.14亿元，同比增长87.43%；扣非归母净利润1.07亿元，同比增长83.16%。 - **下游行业驱动增长**： 新能源汽车、风光发电及储能、通信等下游行业快速发展，推动公司业绩增长。其中新能源汽车业务收入达14.19亿元，同比增长58.16%；储能业务增长30-40%，受益于全球储能市场爆发。 2026年Q1，公司通过结构优化，实现了增长，主要得益于800V平台熔断器ASP提升20%-30%，以及海外客户（如欧洲沃尔沃、大众）放量和泰国工厂产能释放。 - **产品结构优化**： 激励熔断器作为高毛利产品，收入占比上升，显著提升了公司毛利率。2025年公司毛利率为40.58%，同比提升0.83个百分点；2026年Q1毛利率为35.89%，受原材料涨价及行业淡季影响有所回落。 - **研发投入持续加大**： 2025年研发费用同比增长33.79%至1.82亿元，2026年Q1同比增长41.25%至0.49亿元，表明公司持续投入新产品开发，如智能熔断器、继电器、电流传感器等，以增强市场竞争力。 - **费用管控良好**： 2025年公司销售、管理费用率分别同比下降1.35%和1.56%，2026年Q1费用率进一步优化，推动公司盈利能力提升。2025年扣非归母净利率为18.46%，同比提升5.52个百分点；2026年Q1扣非归母净利率为16.99%，同比提升1.97个百分点。 - **未来增长预期**： 预计2026-2028年公司营业收入将分别达到29.03亿元、35.81亿元、42.15亿元，归母净利润分别为5.42亿元、6.86亿元、8.27亿元。摊薄EPS分别为5.51元、6.98元、8.41元，对应PE分别为29.30倍、23.14倍、19.21倍，维持“推荐”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 21.72 | 29.03 | 35.81 | 42.15 | | 归母净利润（亿元） | 4.05 | 5.42 | 6.86 | 8.27 | | EPS（元） | 4.12 | 5.51 | 6.98 | 8.41 | | PE | 39.20 | 29.30 | 23.14 | 19.21 | | PB | 10.05 | 7.94 | 6.29 | 5.05 | | PS | 7.31 | 5.47 | 4.44 | 3.77 | ### 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入增长率 | 52.9% | 33.6% | 23.3% | 17.7% | | 营业利润增长率 | 101.7% | 44.6% | 26.7% | 20.6% | | 归母净利润增长率 | 116.7% | 33.8% | 26.6% | 20.5% | | 毛利率 | 40.6% | 40.6% | 40.8% | 41.0% | | 净利率 | 18.5% | 18.6% | 19.1% | 19.6% | | ROE | 25.6% | 27.1% | 27.2% | 26.3% | | ROIC | 21.3% | 23.5% | 24.6% | 24.9% | | 资产负债率 | 49.2% | 48.6% | 46.4% | 43.3% | | 净资产负债率 | 96.8% | 94.7% | 86.7% | 76.4% | | 流动比率 | 1.84 | 1.78 | 1.79 | 1.80 | | 速动比率 | 1.60 | 1.56 | 1.56 | 1.58 | | 总资产周转率 | 0.81 | 0.83 | 0.83 | 0.82 | | 应收账款周转率 | 2.87 | 2.80 | 2.74 | 2.71 | | 应付账款周转率 | 3.38 | 3.28 | 3.19 | 3.15 | ### 业务分布 - **新能源汽车**：2025年收入14.19亿元，同比增长58.16%；2026年Q1激励熔断器带动单车价值翻倍。 - **风光发电及储能**：2025年收入5.08亿元，同比增长45.71%；2026年Q1储能业务增长30-40%。 - **通信行业**：2025年收入0.81亿元，同比增长61.76%。 ### 风险提示 - 下游客户销量不及预期 - 新产品市场拓展不及预期 - 市场竞争加剧 ## 结论 中熔电气凭借在新能源汽车、储能、数据中心等高景气行业的布局，实现了2025年及2026年Q1的业绩高增长。公司通过产品结构优化、规模效应提升及高强度研发投入，持续增强盈利能力与市场竞争力。未来随着新能源车渗透率提升、储能市场爆发及AI数据中心需求增长，公司有望继续保持良好发展态势。