20260429-中国银河-中熔电气-301031.SZ-中熔电气2025年报及2026年一季报业绩点评_下游行业发展高景气_推动业绩持续高增长_4页_10mb

报告摘要

中熔电气2025年报及2026年一季报业绩点评总结

核心内容

中熔电气在2025年及2026年第一季度实现了显著的业绩增长，主要得益于新能源汽车、储能、数据中心等下游行业的高景气度。公司业务持续拓展，产品结构优化，推动了营收与利润的双增长。

主要观点

业绩高增长：
2025年公司实现营业收入21.72亿元，同比增长52.89%；归母净利润4.05亿元，同比增长116.69%；扣非归母净利润4.01亿元，同比增长118.07%。
2026年第一季度营业收入6.32亿元，同比增长61.92%；归母净利润1.14亿元，同比增长87.43%；扣非归母净利润1.07亿元，同比增长83.16%。
下游行业驱动增长：
新能源汽车、风光发电及储能、通信等下游行业快速发展，推动公司业绩增长。其中新能源汽车业务收入达14.19亿元，同比增长58.16%；储能业务增长30-40%，受益于全球储能市场爆发。
2026年Q1，公司通过结构优化，实现了增长，主要得益于800V平台熔断器ASP提升20%-30%，以及海外客户（如欧洲沃尔沃、大众）放量和泰国工厂产能释放。
产品结构优化：
激励熔断器作为高毛利产品，收入占比上升，显著提升了公司毛利率。2025年公司毛利率为40.58%，同比提升0.83个百分点；2026年Q1毛利率为35.89%，受原材料涨价及行业淡季影响有所回落。
研发投入持续加大：
2025年研发费用同比增长33.79%至1.82亿元，2026年Q1同比增长41.25%至0.49亿元，表明公司持续投入新产品开发，如智能熔断器、继电器、电流传感器等，以增强市场竞争力。
费用管控良好：
2025年公司销售、管理费用率分别同比下降1.35%和1.56%，2026年Q1费用率进一步优化，推动公司盈利能力提升。2025年扣非归母净利率为18.46%，同比提升5.52个百分点；2026年Q1扣非归母净利率为16.99%，同比提升1.97个百分点。
未来增长预期：
预计2026-2028年公司营业收入将分别达到29.03亿元、35.81亿元、42.15亿元，归母净利润分别为5.42亿元、6.86亿元、8.27亿元。摊薄EPS分别为5.51元、6.98元、8.41元，对应PE分别为29.30倍、23.14倍、19.21倍，维持“推荐”评级。

关键信息

财务数据概览

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	21.72	29.03	35.81	42.15
归母净利润（亿元）	4.05	5.42	6.86	8.27
EPS（元）	4.12	5.51	6.98	8.41
PE	39.20	29.30	23.14	19.21
PB	10.05	7.94	6.29	5.05
PS	7.31	5.47	4.44	3.77

财务指标预测

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入增长率	52.9%	33.6%	23.3%	17.7%
营业利润增长率	101.7%	44.6%	26.7%	20.6%
归母净利润增长率	116.7%	33.8%	26.6%	20.5%
毛利率	40.6%	40.6%	40.8%	41.0%
净利率	18.5%	18.6%	19.1%	19.6%
ROE	25.6%	27.1%	27.2%	26.3%
ROIC	21.3%	23.5%	24.6%	24.9%
资产负债率	49.2%	48.6%	46.4%	43.3%
净资产负债率	96.8%	94.7%	86.7%	76.4%
流动比率	1.84	1.78	1.79	1.80
速动比率	1.60	1.56	1.56	1.58
总资产周转率	0.81	0.83	0.83	0.82
应收账款周转率	2.87	2.80	2.74	2.71
应付账款周转率	3.38	3.28	3.19	3.15