20221230-华鑫证券-贵州茅台-600519.SH-公司事件点评报告_业绩符合预期_行稳致远向前看_4页_263kb

报告摘要

贵州茅台（600519.SH）公司事件点评报告总结

核心内容

2022年12月29日，贵州茅台发布了2022年生产经营情况，整体业绩符合市场预期。分析师孙山山对贵州茅台的投资评级为“买入”，并维持该评级。报告指出，公司2022年全年营收和净利润均实现稳定增长，其中系列酒表现尤为突出，成为业绩增长的重要驱动力。

主要观点

业绩稳健增长：
2022年预计总营收为1272亿元，同比增长16.2%；归母净利润为626亿元，同比增长19.33%。其中，第四季度总营收374.14亿元，同比增长15.4%；归母净利润182亿元，同比增长19.8%。
- 茅台酒营收预计为1077亿元，同比增长15.2%。
- 系列酒营收预计为157亿元，同比增长24.7%。
系列酒表现优异：
系列酒的快速增长主要得益于i茅台平台的推广以及茅台1935产品的放量，提升了系列酒的市场竞争力和销售表现。
技改项目推进：
公司通过“十四五”技改项目，新增茅台酒实际产能约1.98万吨/年，储酒能力提升至8.47万吨。预计至2026年，茅台酒产能将达到7.6万吨，基酒产量有望在2031年达到6.5万吨，为未来产能扩张和业绩增长提供保障。
i茅台用户增长显著：
截至2022年12月15日，i茅台APP注册用户突破3000万，日均申购用户数超300万，日活用户近400万，累计预约人次近19亿，显示出强大的用户粘性和市场接受度。
盈利预测调整：
根据2022年经营情况，分析师略调整了2022-2024年的EPS预测为49.84/58.66/68.48元，当前股价对应的PE分别为35/29/25倍，维持“买入”评级。
财务指标稳健：
- 毛利率持续提升：2022年毛利率预计为92.2%，2024年有望达到92.9%。
- 净利率稳步增长：2022年净利率为52.2%，2024年预计达53.9%。
- ROE保持高位：2022年ROE为27.0%，预计未来几年将略有下降，但仍维持在较高水平。
- 资产负债率下降：2022年资产负债率降至20.2%，预计未来将继续下降至15.7%。
- 现金流稳定：2022年经营活动现金净流量为68674百万元，预计未来三年将持续增长。

关键信息

市场表现：
当前股价为1719元，总市值21594亿元，流通股本1256百万股。
- 52周价格范围为1350-2051.23元。
- 日均成交额为5955.5百万元。
投资建议：
- 股票投资评级为“买入”，预测个股相对沪深300指数涨幅将超过20%。
- 未来三年（2022-2024）EPS预测分别为49.84/58.66/68.48元，对应PE分别为35/29/25倍。
风险提示：
- 宏观经济下行风险
- 疫情对消费的拖累
- 产能扩张不及预期
- 直营增长不及预期
- 改革进程不及预期
- 批价快速上行风险

财务数据概览

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	109,464	127,202	147,404	168,966
归母净利润（百万元）	52,460	62,603	73,690	86,024
EPS（元）	41.76	49.84	58.66	68.48
P/E	41.2	34.5	29.3	25.1
P/S	19.7	17.0	14.6	12.8
P/B	11.4	9.8	8.4	7.2