2020年9月份宏观经济数据预测：经济回升态势延续-20201012-上海证券-15页_609kb

2020年9月宏观经济预测与市场分析总结

核心内容概述

2020年9月，中国经济延续平稳回升态势，市场对经济的中长期前景预期趋于一致。在疫情后恢复的背景下，投资、消费和出口三驾马车均呈现回升迹象，资本市场亦表现出双回暖趋势。然而，市场对宏观经济的预期仍存在分歧，尤其是对价格走势、货币政策和房地产市场的看法存在不同观点。

主要观点

1. 经济延续回暖，市场预期趋稳

• 经济运行趋势：经济平稳中趋改善，市场共识为价格结构改善、政策偏松，整体经济运行延续改善。
• 政策基调：货币政策重回中性稳健，货币增长将边际回落，但货币结构改善和资本市场功能发挥将推动“稳货币、宽信用”组合逐步显现。
• 投资动力：投资是中国经济第一增长动力，受“赶工期”影响，投资加速现象将出现，推动经济继续平稳回升。
• 消费复苏：消费市场月度好转态势进一步延续，新型消费表现良好，8月社会消费品零售总额实现年内首次正增长。
• 出口回暖：受海外疫情形势变化和国内经济复苏影响，出口增长加快，预计9月出口增速为10.9%，进口增速为0.5%，贸易顺差为620亿美元。

2. 房地产市场：成交平稳，房价维持升势

• 成交情况：2020年3季度后，楼市成交回升至疫情前水平，9月30大中城市周成交规模达410.5万方，高于去年同期。
• 价格走势：一线城市新房和二手房价格环比涨幅扩大，三线城市亦保持稳定增长。尽管调控政策频出，但房价仍维持缓慢上升。
• 政策影响：地方与中央在楼市政策上存在博弈，但市场预期“房住不炒”仍为中央定性，未来可能出台更多限制短炒资金的政策。

3. 价格回落延续，通缩趋势或现

• CPI走势：预计9月CPI同比上涨1.7%，环比上涨0.1%。食品价格受季节性因素影响略有波动，非食品价格由持平转为上涨0.1%。
• PPI走势：预计9月PPI同比为-2.2%，环比上涨0.3%。工业品价格在需求低迷和国际大宗商品回落影响下延续低迷，但部分行业如计算机、通信设备制造业利润回升明显。
• 通胀预期：市场普遍认为通胀将持续回落，价格管理重点转向“防通缩”，CPI全年下行趋势不变。

4. 工业经济运行恢复正常

• 工业增长：工业增加值8月同比增长5.6%，显示工业经济运行已恢复正常，部分行业如制造业、高技术制造业用电量增长。
• 利润情况：1-8月工业企业利润总额同比下降4.4%，但降幅较前期收窄，表明经济效益逐步改善。
• 用电数据：全社会用电量1-8月同比增长0.5%，其中第二产业和第三产业用电量降幅持续收窄，显示经济活动逐步恢复。

关键信息

宏观经济预测数据

价格与行业数据

• CPI：食品价格上涨11.2%，非食品价格上涨0.1%，核心CPI同比上涨0.5%。
• PPI：生产资料价格上涨0.4%，生活资料价格上涨0.1%。
• 工业利润：1-8月工业利润总额同比下降4.4%，但降幅收窄。
• 用电量：全社会用电量1-8月同比增长0.5%，其中第二产业用电量降幅收窄，第三产业用电量同比略有下降。

市场对宏观经济形势的认识

• 市场共识：经济平稳中趋改善，价格结构改善、政策偏松是市场主流预期。
• 预期分歧：尽管市场对经济回升速率预期有所放缓，但整体方向一致，乐观情绪上升。
• 资本市场：短期受货币政策变化影响有所波动，但随着经济平稳特征被市场认可，资本市场回暖趋势不变。

投资建议与评级

• 债券投资评级：

  类型	安全性	收益性	流动性
  两全级	高	高	高
  配置级	高	高	低
  投资级	全分布	高	高
  回避级	低	低	全分布

• 评级适用机构：

  • 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者
  • 配置级：适用于配置主需求型机构（银行、保险）
  • 投资级：适用于收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）

分析师声明

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