20140914-广发证券-新湖中宝-600208.SH-地产业务稳健_互联网金控平台启航_31页_1mb

新湖中宝（600208.SH）总结

核心内容

新湖中宝是一家以地产为主，同时布局金融业务的A股上市公司，拥有完整的金融牌照资源，包括证券、期货、保险、银行等，具备打造互联网金控平台的基础。公司通过大智慧换股合并湘财证券，开启了互联网金融平台建设的新篇章，形成“地产+互联网金控平台”双轮驱动的发展模式。

主要观点

1. 双轮驱动战略：地产与互联网金融并重，提升公司整体盈利能力。
2. 互联网金融平台建设：大智慧与湘财证券的合并，将构建全国首个“用户系统+账户系统”合一的互联网金融平台。
3. 流量变现潜力：依托大智慧庞大的用户基础，湘财证券的创新业务和灵活机制，新湖中宝有望在互联网金融领域实现快速变现。
4. 地产业务稳健：土地储备优质，销售稳定，抗风险能力强。

关键信息

互联网金控平台发展

• 大智慧平台优势：

  • 用户规模庞大，日活650万、月活2000万，为行业领先。
  • 技术优势突出，拥有云交易、程序化交易等核心技术。
  • 信息优势明显，整合了国际财经传媒资源和金融数据服务。

• 湘财证券合作价值：

  • 为民营券商，创新能力强，转型轻便，合作基础良好。
  • 拥有融资融券、股票质押等创新业务资质。
  • 营业部数量少，有利于互联网化转型。

• 平台整合前景：

  • 未来将整合更多金融牌照资源，拓展为综合性的互联网金控平台。
  • 有望成为“BATD”模式的代表，连接人与资本。

地产业务情况

• 土地储备：

  • 截至2014年6月末，住宅和商业开发土地储备超1000万方，海涂开发土地800万方。
  • 涉及优质资源，如启东、温州等地的一级开发项目，土地成本低，区位优势明显。

• 销售表现：

  • 2013年签约销售金额接近100亿元，同比增长近80%。
  • 2014年上半年签约销售金额为40亿元，预计全年销售将达100亿元。
  • 合并报表下经营性现金流稳定，2013年为135亿元，2014年上半年为38亿元。

• 抗风险能力：

  • 土地储备质量高，权益地价与合同销售金额比值平均为36%。
  • 财务稳健，资产负债率75.82%，具备较强的资金实力和运营能力。

盈利预测与估值

• 盈利预测：

  • 2014年和2015年每股收益（EPS）分别为0.25元和0.30元。
  • 当前股价为4.26元，折价率33%，低于A股上市房企平均折价率30%，存在估值提升空间。

• 估值分析：

  • 地产项目每股权益净增加值为3.18元。
  • 金融牌照资源预期每股增厚价值为1.13元。
  • 加上每股净资产2.06元，每股重估价值为6.37元，公司仍具低估潜力。

风险提示

• 盈利波动：互联网金融业务发展存在不确定性，需关注监管政策和市场环境。
• 业务整合难度：大智慧与湘财证券的整合可能面临技术与业务协同挑战。
• 市场竞争激烈：互联网金融平台需在用户体验和产品创新上持续发力。

未来展望

• 互联网金融平台发展：

  • 多账户放开政策将促进用户导流，提升平台流量变现能力。
  • 借鉴海外成功案例，如美国嘉信理财、E-Trade，拓展证券、期货、保险、银行等综合金融业务。

• 地产业务发展：

  • 保持销售稳定，继续优化区域布局。
  • 通过优质土地储备和合理开发策略，提升项目价值和盈利能力。

结论

新湖中宝凭借其在地产和金融领域的深厚积累，正在构建一个具有广泛影响力的互联网金控平台。其地产业务稳健，具备良好的抗风险能力，而互联网金融平台的建设则为公司开辟了新的增长点。综合来看，公司具备较大的发展潜力，维持“买入”评级。