20140912-广发证券-新湖中宝-600208.SH-潮升浪涌_互联网金控平台起航_31页_1mb

新湖中宝（600208.SH）总结

核心内容

新湖中宝是一家以地产和金融双轮驱动的大型民营企业，致力于打造中国首个全方位的民营互联网金控平台。公司通过大智慧换股合并湘财证券，已初步形成互联网券商平台，并计划进一步拓展为涵盖证券、期货、保险、银行等领域的互联网金融控股平台。此外，新湖中宝在地产领域拥有优质土地储备，销售稳定，抗风险能力强，财务状况稳健。

主要观点

• 双轮驱动战略：地产与互联网金控平台并重，公司未来增长潜力大。
• 互联网金控平台建设：通过大智慧与湘财证券的合并，新湖中宝已构建起用户系统与账户系统结合的互联网金融平台，具备流量变现潜力。
• 用户与技术优势：大智慧拥有650万日活用户和2000万月活用户，技术优势显著，通过并购不断丰富技术与信息资源。
• 湘财证券合作：湘财证券作为民营券商，具备创新能力和转型轻便的优势，是构建互联网券商平台的理想合作伙伴。
• 流量变现加速：随着多账户政策的放开，大智慧用户有望被导入湘财证券账户系统，实现流量变现。公司未来还计划整合更多金融牌照资源，拓展至保险、银行等业务。
• 地产业务稳定：公司土地储备超过1000万方，销售稳定，财务稳健，抗风险能力强。
• 盈利预测：预计2014、2015年每股收益分别为0.25元和0.30元，维持“买入”评级。

关键信息

互联网金控平台

• 平台基础：大智慧拥有650万日活用户和2000万月活用户，是证券行情、交易、资讯、数据的主流平台。
• 技术优势：云交易、程序化交易、高速数据采集与处理、数据全推送等核心技术，提升用户体验。
• 信息优势：通过收购阿斯达克通讯社、财汇科技、慧远保银等公司，构建了覆盖全球的财经信息网络。
• 国际化布局：在东南亚、日本、新加坡等地开展金融信息服务业务，形成全球化服务网络。
• 金融牌照资源：新湖中宝拥有证券、期货、保险、银行等牌照，具备构建综合金融平台的基础。

地产业务

• 土地储备：超1000万方，包括海涂开发土地800万方，资源质量高。
• 销售表现：2013年签约销售接近100亿元，2014年上半年实现40亿元签约销售，全年预计达100亿元。
• 抗风险能力：土地成本低，楼面价维持在合理水平，公司财务稳健，资产负债率75.82%，现金流稳定。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2014年预计净利润1577百万元，2015年预计1907百万元，2016年预计2295百万元。
• EPS预测：2014年0.25元/股，2015年0.30元/股，2016年0.37元/股。
• 估值：每股净资产2.06元，金融牌照增厚价值1.07元，地产权益净增加值3.18元，合计重估价值6.31元。

风险提示

• 整合风险：业务和团队整合可能慢于预期。
• 市场波动：金融市场波动可能影响公司盈利。

图表索引

• 图1：新湖中宝发展阶段
• 图2：总资产（亿元）
• 图3：A股上市房企净资产排名（亿元）
• 图4：交易各方参控股关系
• 图5：换股合并前后各方持股比例测算
• 图6：研发支出（万元）
• 图7：技术人员数量（人）
• 图8：大智慧与各交易所以及金融机构合作关系
• 图9：湘财证券代理买卖证券业务净收入情况
• 图10：湘财证券营业收入按业务分类（2014年上半年）
• 图11：湘财证券融资融券余额
• 图12：湘财证券融资融券利息收入
• 图13：湘财证券投行业务收入
• 图14：湘财证券资管业务收入
• 图15：部分证券公司证券营业部数量（截至2014年6月末）
• 图16：总资产规模（2014H末，增速相对2013年末）
• 图17：净资产规模（2014H末，增速相对2013年末）
• 图18：营业收入（2014H，增速相对2013H）
• 图19：净利润（2014H，增速相对2013H）
• 图20：美国嘉信理财推出基金超市服务
• 图21：美国E-Trade公司提供一站式金融服务
• 图22：美国Motif Investing的投资策略社交化平台
• 图23：日本SBI集团积极开展金融服务业务
• 图24：互联网金控平台与BAT
• 图25：百度上市前融资（万美元，2000-2004）
• 图26：阿里巴巴上市前融资（万美元，1999-2005）
• 图27：京东商城上市前融资（万美元，2007-2013）
• 图28：携程上市前融资（万美元，1999-2003）
• 图29：大众点评上市前融资（万美元，2006-2012）
• 图30：58同城上市前融资（万美元，2006-2011）
• 图31：新湖中宝互联网金控平台
• 图32：2012年中国人身保险市场保费渠道
• 图33：网络渠道保费收入及其增速
• 图34：新湖中宝土地储备总量
• 图35：新湖中宝土地储备分布
• 图36：新湖中宝房地产签约销售金额
• 图37：新湖中宝合并报表经营性现金流流入
• 图38：新湖中宝拿地力度
• 图39：新湖中宝拿地楼面价

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