20171209-广发证券-新湖中宝-600208.SH-聚势谋远_厚积薄发_33页_2mb

新湖中宝（600208.SH）总结

核心内容

新湖中宝是一家以地产和金融双主业为主营业务的上市公司，自1999年上市以来，持续在金融与互联网金融领域进行战略布局，同时在地产行业深耕多年，积累了大量优质土地资源。公司通过参股、控股等方式，拥有境内外丰富的金融牌照资源，并在互联网科技公司中布局，形成金融与互联网金融一体化生态圈。此外，公司通过股权激励、股份回购及实际控制人增持，展现出对长期发展的信心。

主要观点

• 金融牌照资源丰富：公司参控股中信银行、温州银行、湘财证券、阳光保险、新湖期货等金融机构，拥有广泛的金融资源布局。
• 互联网金融布局：公司战略入股多家互联网科技公司，如51信用卡、通卡联城、益盟股份及Wind资讯，推动互联网金融生态建设。
• 地产资源储备充足：公司拥有大量优质地产储备，特别是在上海旧改项目中，获取稀缺优质住宅项目资源，未来地产价值有望持续释放。
• 公司治理与投资信心：通过股权激励、员工持股计划、股份回购及实际控制人增持，公司展现出对自身发展的信心与长期承诺。

关键信息

金融牌照布局

• 中信银行：持股4.74%，为第二大股东，派有一名董事，2017年上半年确认投资收益11.38亿元。
• 温州银行：持股18.15%，为单一第一大股东，派有一名董事，总资产规模2013亿元，2016年归母净利润10.29亿元。
• 湘财证券：直接和间接合计持股37.59%，2017年上半年归母净利润2.3亿元，同比增长32%。
• 阳光保险：持股4.06%，阳光保险集团是综合保险集团，旗下拥有多个专业子公司。
• 新湖期货：持股29.67%，2016年手续费收入1.28亿元，净利润5005万元。
• 信银国际：拟增资入股6%，以完善境外金融业务布局。

互联网金融布局

• 51信用卡：持股25.42%，是个人信用的管理者和价值实现者，2016年上半年母公司恩牛网络营业收入2.77亿元。
• 通卡联城：持股34%，致力于成为城市卡公司的移动互联网服务商，已形成TSM平台和充值平台。
• 益盟股份：持股1.34%，腾讯亦为其战略投资者，提供证券投资辅助决策工具和投资咨询服务。
• Wind资讯：持股1%，并持有合资公司20%，深度合作持续推进，提供金融数据与分析服务。

地产资源储备

• 二级开发可售资源：截止2017年H1，总可售建面1500万方，总货值3438亿元，其中上海地区可售货值1522亿元。
• 一级开发资源：拥有南通和温州海涂项目，土地面积1200万方，已完成610万方海涂开发。
• 销售情况：2017年预计销售170亿元，销售均价稳定，结算毛利率维持在30%左右。

公司治理与激励措施

• 股权激励：逾4亿份，行权价5.53元/股，行权条件对应规模利润较高。
• 员工持股计划：持股逾1亿股，持股成本5.24元/股，存续期延长至2019年7月。
• 股份回购：已回购逾5亿股，均价3.88元/股。
• 实际控制人增持：累计增持4.30亿股，平均增持成本4.94元/股。

盈利预测与投资评级

• 每股RNAV估值：8.08元，当前股价折价率35%。
• 2017、2018年EPS预测：0.43元、0.54元。
• 投资评级：维持“买入”评级，当前股价5.25元，对应PE12.1x、9.8x。

风险提示

• 地产调控政策影响：可能影响地产资源价值的释放。
• 金融监管收紧：可能对业务拓展和盈利产生影响。

结论

新湖中宝凭借丰富的金融牌照资源、前瞻性的互联网金融布局、优质的地产储备以及积极的公司治理措施，展现出良好的发展潜力和投资价值。公司未来有望在地产和金融双主业的协同效应下实现业绩增长，并在资产证券化进程中进一步释放股权价值。