20221010-中财期货-沥青月报_高供应背景_沥青上行举步维艰_6页_2mb

沥青市场分析总结（2022年10月10日）

核心内容

2022年9月，沥青期货价格整体呈现先抑后扬走势，主力合约BU2212月涨幅为2.52%。9月下旬国际油价大幅抬升，对沥青期价形成支撑。然而，由于市场对12月需求走弱的预期及“金九银十”需求未完全兑现，沥青期价仍偏弱运行，导致基差偏高。

截至9月30日，华东、华南、华北、西北和西南地区国产重交沥青现货价格分别为4800、4815、4320、4475和4955元/吨，而沥青主力合约收于3840元/吨，华东现货与期价基差达960元/吨，处于偏高水平。

主要观点

• 沥青期价震荡偏弱：受需求预期偏弱及国际油价波动影响，沥青期价整体偏弱，但需关注油价变动对成本端的影响。
• BU2212运行区间[3600, 4300]：短期内沥青期货价格可能在这一区间内震荡。
• 供应端相对稳定：尽管沥青产量在8月同比下降32.16%，但原料供应充足，且未来产能可能逐步释放，供应端压力不大。
• 需求季节性回落：10月为“金九银十”尾声，节后赶工需求存在，但北方气温下降，需求旺季逐渐结束，预计下旬需求将回落。
• 库存可能累库：9月库存呈现去库趋势，但高供应与需求回落或将导致10月库存累库。

关键信息

供应端分析

1. 原料供应充足：2021年稀释沥青进口量大增，尽管2022年同比有所下降，但进口量仍较为可观，原料端短缺风险较低。
2. 产能逐步释放：2021年新增约880万吨产能，2022年广东石化129.6万吨/年产能即将投产，产能增速有望进一步下降。
3. 进口量下降：2022年8月石油沥青进口总量为28.44万吨，同比下降820.62%，主要受国内需求平淡影响。
4. 出口量小幅增长：2022年8月中国石油沥青出口量同比增加29%，出口市场仍有一定支撑。

需求端分析

1. 交通建设需求：7月交通公路建设固定资产投资同比上涨9.5%，主要增长点集中在东部地区，但整体需求仍偏弱。
2. 房地产需求：房地产投资额近两年保持平稳增长，但2022年房地产投资略显悲观，对防水沥青需求增长有限。
3. 天气因素影响：10月9-18日部分地区降水量较大，节后赶工需求可能对市场形成短期支撑。

库存与利润

1. 库存去库：9月厂库库存93.1万吨，环比下降1.0%；社库库存66.3万吨，环比下降11.5%。
2. 利润维稳：9月沥青周度利润均值为457.8元/吨，环比上涨6.9元/吨，炼厂开工率维持较好水平。
3. 预计10月累库：在高供应与需求回落背景下，10月库存或呈现累库趋势。

风险提示

1. 突发事件影响油价：若发生突发事件，可能导致油价大幅波动，进而影响沥青成本。
2. 马瑞原油供给缩减：若马瑞原油供给大幅缩减，可能对沥青原料供应造成压力。

季度关注重点

• 沥青库存变化：库存变化将直接影响市场供需格局。
• 公路建设投资额：作为沥青最大消费领域，公路建设投资是影响需求的重要因素。

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