策略专题：美联储9月加息落地，全球金融周期渐进趋同-20180927-中原证券-10页

美联储9月加息落地，全球金融周期渐进趋同

核心内容

2018年9月27日，美联储如期宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至2% - 2.25%，这是年内第三次加息，也是自2015年12月本轮加息周期开启以来的第八次加息。美联储预计2018年还将加息一次，2019年三次，2020年一次。此次声明删除了“宽松”表述，市场解读为加息将接近尾声，引发美股和美元指数盘中下跌。此外，美联储首次公布2021年经济与利率预期，显示对经济增速和通胀水平的预期趋于平稳。

主要观点

• 美联储加息预期趋于稳定：删除“宽松”表述，表明政策转向可能已接近尾声，市场对加息节奏和幅度的预期逐渐明朗。
• 全球金融周期趋同：非美央行虽未立即加息，但为未来加息预留空间，显示全球货币政策正逐步转向。
• 我国央行或小幅上调利率：鉴于中美利差趋窄、全球资金利率上升趋势，我国央行可能适时小幅上调公开市场利率，以维护合理利差和引导市场预期。
• 流动性管理逻辑不变：我国央行将继续实施“削峰填谷”政策，保持流动性稳定，不会对市场形成实质性影响。
• 金融板块或受益于政策对冲：若央行上调利率，可能伴随降准操作，以对冲政策影响，金融板块或迎来利好。

关键信息

美联储加息影响

• 美联储加息25个基点，利率目标区间为2% - 2.25%。
• 美股和美元指数在加息后出现盘中下跌，道指、标普500、纳指分别下跌0.4%、0.33%、0.21%。
• 美国经济数据表现强劲，就业市场增强，家庭支出和商业投资持续增长，但2021年增速预期为1.8%，通胀预期维持在2.0%。
• 美联储对经济预期的调整表明，经济增速和通胀水平可能趋于平稳，不利于美股和美元指数持续走强。

中美利差变化

• 中美利差处于历史低位，尤其是长端利差。
• 美债收益率整体走高，中美10年期收益率之差位于近10年23.05%历史分位数，2年期利差位于17.96%。
• 为维护合理利差和利率预期，我国央行有必要小幅上调公开市场利率。

非美央行动态

• 欧洲、日本、澳大利亚等非美央行在9月会议中未立即加息，但释放未来加息的信号。
• 英国、澳大利亚、日本均表示将逐步退出宽松政策，但节奏较为温和。
• 美联储加息后，巴林、沙特、阿联酋、中国香港等国家和地区央行相继跟进加息25个基点。

我国货币政策展望

• 我国央行在9月27日未进行公开市场操作，但未来可能跟进小幅上调政策利率。
• 流动性管理将保持“削峰填谷”逻辑，不会出现大幅波动。
• 在加息背景下，我国可能通过降准对冲政策影响，支持金融板块发展。
• 结构转型进入深水区，叠加全球资金利率高企，对中游制造和涉外业务较多的行业形成压力。

风险提示

• 经济政策和数据超预期
• 美国经济表现低于预期
• 中美贸易摩擦未达预期

图表摘要

• 图1：美日欧制造业PMI变化，显示全球制造业复苏趋势。
• 图2：美日欧CPI同比增速变化，显示通胀水平趋于平稳。
• 图3：中美利差变化，中美利差趋窄。
• 图4：我国主要利率变化，显示我国利率水平相对稳定。

表格摘要

• 表1：美股隔夜表现，显示加息后美股整体下跌。
• 表2：美元汇率隔夜表现，美元指数小幅反弹。
• 表3：国际大宗商品隔夜表现，黄金、原油等小幅下跌。
• 表4：非美央行利率决议，显示未来加息预期。
• 表5：美债相关数据表现，显示美债收益率整体走高，中美利差缩小。

总结

美联储9月加息标志着其货币政策转向临近尾声，非美央行亦释放未来加息信号，全球金融周期正在趋同。我国央行虽未立即调整利率，但考虑到中美利差趋窄、全球资金利率上升以及经济结构调整的需要，未来可能小幅上调公开市场利率。与此同时，我国央行将继续维持“削峰填谷”的流动性管理逻辑，以支持经济转型和金融稳定。金融板块或将受益于政策对冲，而中游制造等涉外行业可能面临一定压力。整体来看，全球货币政策转向趋势明显，我国需在政策灵活性和市场稳定之间寻求平衡。