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美联储加息但表态鸽派，对国内影响有限

核心内容

美联储于2018年9月宣布年内第三次加息，将联邦基准利率上调25个基点至2.0%-2.25%，符合市场预期。这是本轮加息周期的第八次加息。尽管加息落地，但联储在声明中并未明确提及“货币政策的立场仍然宽松”，反而释放了较为鸽派的信号。

主要观点

• 加息节奏将放缓：2019年联储加息次数可能减少，甚至不再加息。当前政策利率已接近中性水平，未来加息步伐将明显放缓。
• 中性利率估计：联储预测的中性利率中值为3.0%，长期中性利率估计为3.375%。短期中性利率会随经济走势波动，而长期中性利率有所上调。
• 经济预测上调：联储上调了2018年美国经济增长预测至3.1%，对经济前景保持乐观，认为当前贸易摩擦对经济影响有限。
• 通胀目标稳定：PCE和核心PCE的预测保持不变，均接近2%的通胀目标，显示联储对通胀控制的信心。
• 收益率曲线平坦化：联储内部对此存在分歧，部分委员认为收益率曲线倒挂预示经济衰退风险，但鲍威尔未明确表态，显示加息路径仍受中性利率影响。
• 对国内影响有限：中国央行跟随加息的可能性较小，国内货币市场流动性仍保持宽松，美元短期走弱，人民币贬值压力有限，因此美联储加息对国内市场冲击不大。

关键信息

加息路径与预期

• 2018年加息1次，2019年可能加息1次或不再加息。
• 2019年利率预测中值为3.1%，2020年为3.4%，2021年为3.4%。
• 联储点阵图显示，2021年开始将结束加息。

中性利率与经济走势

• 短期中性利率会随经济变化而波动。
• 预计财政刺激效应减弱和贸易摩擦影响将导致短期中性利率回落。
• 联储对中性利率的判断将影响未来的加息次数。

联储表态与市场反应

• 鲍威尔在新闻发布会上表示，删除“货币宽松”措辞不改变利率路径。
• 他提到不排除在经济走软时降息的可能，强调政策灵活性。
• 市场反应波动但方向不明，美元小幅上涨，股市下挫，美债利率下跌。

国内影响分析

• 中国央行维持流动性合理充裕的政策，跟随加息可能性小。
• 人民币贬值压力有限，资本外流风险不大。
• 国内需保持适度宽松的货币环境以维稳经济，短端利率将维持低位。

附图说明

• 图1：联储加息点阵图，显示未来加息路径。
• 图2：美联储对经济指标的预测，包括GDP、失业率、PCE等。
• 图3：美国个人消费支出和银行信贷增速保持平稳。
• 图4：核心PCE接近2%的通胀目标。
• 图5：美元指数短期走弱。
• 图6：DR007与7天逆回购利率之间的利差很窄。

分析师承诺与投资评级

• 本报告由西南证券研究发展中心分析师杨业伟撰写，数据来源合法合规。
• 投资评级分为公司评级和行业评级，分别有买入、增持、中性、回避等分类。

重要声明

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