20210302-兴证国际证券-中国有赞-08083.HK-有赞科技申请上市_聚焦SaaS业务_5页_452kb

中国有赞（08083.HK）上市及SaaS业务分析总结

核心内容概述

中国有赞（08083.HK）于2021年2月28日发布公告，宣布其子公司有赞科技计划通过介绍方式在联交所主板上市，不涉及公开发售股份。此举旨在优化业务结构，聚焦高增长的SaaS业务，并通过上市释放股东价值。

主要观点

1. 业务结构优化，聚焦SaaS发展

• 有赞科技专注于SaaS业务，提供全行业全场景的移动电商解决方案，包括在线开店、客户管理、营销推广和经营分析等工具。
• 2020年第三季度，SaaS及延伸服务收入达到3.5亿元，占总收入的73.6%，同比增长90.6%。
• SaaS业务盈利能力显著，相关业务的ROE为31.7%，远高于支付及其他业务的3.6%。
• 上市后，公司将剥离支付业务，专注于SaaS业务发展，以提升整体盈利能力和市场竞争力。

2. 商家数量与GMV增长显著

• 截至2020年9月30日，中国有赞拥有逾600万家注册商家，其中付费商家数量达9.79万家。
• 2020年第三季度，商家GMV达到261亿元，同比增长63%。
• 预计2020年全年GMV将超过1000亿元，显示其在电商服务领域的强大市场表现。

3. 多平台布局增强竞争优势

• 有赞通过与腾讯广告、QQ小程序等合作，优化产品服务，布局多流量平台，提升商家运营效率。
• “腾赞计划”和“百家扶持计划”为商家提供社交广告投放和小程序冷启动支持，增强了平台吸引力。
• 有赞客平台帮助品牌商对接快手、爱逛等平台的网红主播带货，全年GMV预计达70亿元，展现快速增长潜力。

4. 上市带来的股东价值释放

• 上市计划为计划股东提供每股0.1352港元的现金回报。
• 主板上市将提升公司估值，为未来进入港股通提供可能，增加股份流通性。
• 投资建议为“积极关注”，认为有赞科技有望巩固其在中国云端商业服务行业的领先地位。

关键信息

• 上市方式：介绍方式上市，不涉及公开发售股份。
• 上市时间：2021年2月28日公告，待联交所批准。
• 市场表现：
  • 2021年3月2日收盘价为3.0港元。
  • 总股本为172.6亿股，总市值为519.53亿港元。
• 业务结构：
  • SaaS业务收入占比73.6%，同比增长90.6%。
  • 支付及其他业务收入占比26.4%，但盈利能力较弱。
• 商家增长：
  • 新增付费商家数量达4.5万家，同比增长22%。
  • 付费商家数持续增长，反映市场对SaaS服务的认可。

风险提示

1. 市场竞争加剧：SaaS行业竞争激烈，可能影响市场份额和盈利能力。
2. 宏观经济下行：经济环境变化可能影响商家的投入意愿及整体业务增长。
3. 行业政策风险：监管政策变化可能对SaaS业务及平台运营产生影响。

投资建议

• 股票评级：买入（相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%）。
• 行业评级：推荐（相对表现优于同期相关证券市场代表性指数）。
• 建议关注点：SaaS业务增长潜力、多平台布局成效、上市带来的估值提升及流通性改善。

图表引用

• 图1：中国有赞季度营收及增速
• 图2：中国有赞商家GMV及增速
• 图3：阿里巴巴、拼多多与有赞变现率对比
• 图4：有赞新增付费商家数（万家）
• 图5：有赞科技股权结构（2021/02/28）
• 图6：SaaS及延伸服务收入及收入增速
• 图7：2019年SaaS业务、支付及其他业务ROE

结论

中国有赞通过有赞科技的主板上市计划，聚焦SaaS业务发展，提升盈利能力与市场竞争力。随着多平台布局和增值服务的推进，公司有望进一步巩固其在中国云端商业服务行业的领先地位，并为股东创造更多价值。投资者应关注其业务增长、市场拓展及政策环境变化等关键因素。